20230128-国信证券-轮胎行业研究框架及投资观点_42页_1mb

轮胎行业研究框架及投资观点总结

核心内容

轮胎行业在2023年逐步回暖，主要受到国内外经济预期恢复、疫情修复以及新能源车放量的带动。行业分为配套市场和替换市场，其中全钢胎市场因国内基建和重卡需求减弱而表现不佳，但随着经济复苏，市场预期回暖。半钢胎在海外订单恢复和国内居民外出活动增加的双重推动下，替换市场亦有回暖迹象。

长期来看，国内轮胎龙头企业市占率有望逐步提升。随着汽车保有量和新能源车销量的增长，轮胎市场规模扩大，为国产轮胎提供了发展机会。国内头部企业如赛轮轮胎、森麒麟等，凭借资金、规模、渠道布局等优势，逐步缩小与国际品牌差距。

主要观点

1. 轮胎产业链概况

• 轮胎产业链包括上游原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、橡胶助剂）和中游制造（半钢胎、全钢胎）。
• 天然橡胶供给刚性较强，2023年全球及中国供应整体宽松，价格预计低位震荡。
• 合成橡胶价格与油价关联性大，2023年价格中枢有望下降。
• 炭黑行业供给趋紧，需求逐步回升，出口增长明显，预计2023年价格维持高位。
• 橡胶助剂行业集中度提升，龙头企业具备成本优势和定价权，未来景气度较高。

2. 轮胎行业发展变化

• 竞争格局：中国头部企业竞争力增强，CR3市占率稳步提升，部分企业进入全球前十。
• 发展特点：全钢胎市场逐渐饱和，受宏观经济影响大；半钢胎品牌壁垒高，配套和替换市场均有发展潜力。
• 发展趋势：
  • 大尺寸轮胎比重提升，SUV和MPV销量增长带动替换市场。
  • 头部企业加快海外建厂布局，以规避“双反”风险，提升全球市场份额。
  • 新能源汽车发展带动国内轮胎需求升级，市场前景广阔。

3. 轮胎产业链投资标的

• 赛轮轮胎：国内产能前三，主打半钢胎替换市场，海外工厂受“双反”影响小，液体黄金技术提升产品力。
• 森麒麟：产能增速高，海外渠道完善，大尺寸轮胎和航空胎产品增强竞争力。
• 阳谷华泰：橡胶助剂龙头企业，具备成本优势和定价权，产能增长领先。
• 黑猫股份：炭黑行业龙头，供需紧平衡，盈利水平高，未来产能有望趋紧。
• 确成股份：关注白炭黑需求增长，绿色轮胎是未来发展方向。

4. 风险提示

• 市场竞争加剧，国际巨头可能对中低端市场采取更激进策略。
• 项目建设和渠道拓展可能不达预期，存在审批和认证风险。
• 技术升级迭代可能带来挑战，需关注国内外竞争对手的技术突破。
• 环保政策趋严，生产过程中需面对更严格的监管要求。

关键信息

• 2023年市场预期：轮胎市场逐步回暖，疫情修复和经济复苏带动需求回升。
• 行业集中度：国内橡胶助剂和炭黑行业集中度提升，龙头公司具备明显优势。
• 海外布局：赛轮轮胎、森麒麟等企业加快海外建厂步伐，主要布局东南亚及欧洲。
• 新能源汽车影响：新能源汽车放量带动轮胎行业需求增长，绿色轮胎发展迅速。
• 盈利预测：龙头企业如赛轮、森麒麟、阳谷华泰、黑猫股份等预计在2023年保持增长，部分企业净利润增长显著。

投资建议

• 推荐关注赛轮轮胎和森麒麟，其具备较大的市场弹性及技术优势。
• 橡胶助剂方面，阳谷华泰具备领先产能和研发能力，未来景气度较高。
• 炭黑行业，黑猫股份在供需紧平衡背景下，盈利水平有望维持高位。
• 确成股份可关注其白炭黑需求增长潜力。

总结

2023年轮胎行业逐步回暖，行业整体呈现复苏态势。国内龙头企业在产能、技术、品牌等方面具备优势，有望进一步提升市占率。海外建厂和绿色轮胎是未来发展的重点方向。同时，橡胶助剂和炭黑等上游原材料行业景气度较高，具备投资价值。但需注意市场竞争、项目建设、技术升级和环保等潜在风险。