国防军工行业深度报告：航空零部件产业，航空制造中流砥柱、“价值提升+下游放量”共驱成长-20210329-首创证券-31页_2mb

航空零部件产业分析总结

核心内容

航空零部件制造是航空制造业的基础性产业，具有工序复杂、种类繁多、技术壁垒高等特点。该行业是整机制造产业链中游，连接上游原材料与下游整机制造、发动机制造和航空维修。随着“十四五”规划推动军备制造业发展，以及国产大飞机C919和ARJ21的推进，航空零部件市场迎来快速增长。

航空零部件制造流程包括工艺准备、毛坯制备、零件加工、装配和检测，其中装配占制造工作量最大。制造工艺正向高精度、自动化和低损耗方向发展，以满足现代飞机对性能和安全性的高要求。钣金制造、数控加工、复合材料加工等技术是当前航空零部件制造的关键环节。

航空零部件市场分为军品和民品两大类。军品市场受益于主战型号放量和军工集团外包比例提升，预计未来10年规模将超3000亿元；民品市场则由国际分包业务扩量和国产大飞机需求放量共同推动，预计市场规模将超1800亿元。全球航空转包比例逐渐提升，中国航空分包市场逐步成为世界航空产业的重要组成部分。

主要观点

• 行业地位：航空零部件制造是航空制造业中流砥柱，奠定产品质量与技术标准。
• 产业链结构：产业链上游为原材料，中游为零部件制造，下游为整机制造、发动机制造和航空维修。
• 制造模式：采用“主制造商-供应商”转包生产模式，有助于降低制造成本，提升研发能力。
• 制造工艺：向高精度、自动化和低损耗方向发展，钣金制造占全机制造工艺装备的65%，数控加工和复合材料加工技术日益成熟。
• 市场前景：军品市场因主战型号放量和更新换代需求，预计未来10年市场规模将超3000亿元；民品市场因国际分包业务和国产大飞机需求，预计未来10年市场规模将超1800亿元。

关键信息

• 航空零部件种类：包括机翼、机身、尾翼等，种类繁多，平均在2-4万件类。
• 军机零部件价值占比：动力系统占比最高（25%），机体结构约占20%。
• 民机零部件价值占比：机体结构占比超过1/3（36%），航电和机电系统合计占30%。
• 市场规模预测：未来10年军品市场预计超3000亿元，民品市场预计超1800亿元。
• 国际转包市场：中国航空零部件转包交付金额逐年增长，国际分包市场预计未来10年将超400亿元。
• 技术发展：数控加工、钣金制造和复合材料加工是当前航空零部件制造的主要技术方向。

重点公司

• 利君股份：子公司德坤航空是航空零部件机加工龙头企业，受益于军工集团外包提升和下游放量。2020年航空板块营收同比增长63.8%，净利润同比增长8.2%。
• 爱乐达：专注航空制造领域，具备全流程制造能力，受益于四代机放量和民机市场发展。2020年预计净利润增长68%-78%，毛利率稳定。
• 西菱动力：布局航空航天零部件制造，子公司具备精密数控加工和特种工艺处理技术。2020年预计净利润下降64.7%-69.4%，但航空零部件业务增长迅速。
• 华伍股份：全资子公司安德科技专注于航空发动机零件研制，是成飞、航发科技等重要供应商。公司拟通过定增建设航空零部件制造基地，提升配套能力。

市场趋势

• 军品市场：随着新型号战斗机、运输机和直升机的增加，军品航空零部件市场将显著增长，预计未来10年市场规模超3000亿元。
• 民品市场：国际分包业务扩量与国产大飞机需求放量共同推动发展，预计未来10年市场规模超1800亿元。
• 转包市场：全球航空转包比例提升，中国航空分包市场逐步扩大，成为国际航空产业的重要组成部分。

技术与制造发展

• 钣金制造：占飞机零件数量的50%，工艺装备占全机制造工艺装备的65%，技术要求高。
• 数控加工：用于复杂结构件加工，技术门槛相对较低，但对高精度要求高。
• 复合材料加工：应用于舱门、舵面、垂直尾翼等，技术要求高，需精确控制温度和压力。

总结

航空零部件制造作为航空产业链中游，是整机制造的基础，其发展受军民飞机需求和国际分包市场影响显著。随着“十四五”规划的推进，军工集团外包比例提升，航空零部件制造迎来快速增长。同时，国产大飞机C919和ARJ21的推进也带动了民机市场的发展。重点公司如利君股份、爱乐达、西菱动力和华伍股份等，凭借技术优势和战略布局，有望显著受益于行业增长。