20260831-长城国瑞证券-甘李药业-603087.SH-海外业务高速增长_创新产品NDA在即_5页_417kb

甘李药业（603087.SH）总结

核心内容概述

甘李药业是一家专注于胰岛素及GLP-1类药物研发与生产的医药企业，近年来在国内外业务上均取得显著进展。公司2026年上半年实现营业收入22.23亿元，同比增长7.56%，归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%，扣非后归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%。公司研发投入达6.10亿元，占营业收入比例27.4%，显示其在创新药物研发方面的持续投入。当前股价为68.93元，投资评级为“买入”，市盈率（PE）为30倍，市净率（P/B）为3.34倍。

主要观点

• 国内业务稳定增长：尽管受增值税税率调整影响，国内收入略有下降，但二季度实现环比增长61.24%，主要受益于胰岛素制剂销量提升和产能切换影响的缓解。
• 国际业务快速增长：2026年上半年国际收入达4.26亿元，同比增长92.33%，其中国际销售收入和特许权服务收入均显著增长，尤其在巴西和欧洲市场取得重要进展。
• 创新管线进展顺利：
  • 博凡格鲁肽注射液：作为双周给药GLP-1药物，其III期临床试验数据亮眼，预计年底递交NDA，有望成为全球首个同类产品。
  • GZR4：国产首个进入III期临床的第四代胰岛素周制剂，表现优于甘精、德谷等基础胰岛素，III期研究均达主要终点，NDA即将提交。
• 财务预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为13.62/16.63/19.07亿元，EPS分别为2.28/2.78/3.19元，PE分别为30/25/22倍，成长性良好。

关键信息

财务数据

营收与利润构成

• 国内收入：2026年上半年为17.97亿元，同比减少0.48亿元，主要因增值税税率调整。
• 国际收入：2026年上半年为4.26亿元，同比增长92.33%，其中国际销售收入3.26亿元，同比增长49.35%；特许权服务收入同比增长显著。
• 研发费用：2026年研发投入为6.10亿元，同比增长10.5%，占营收比例达27.4%，显示公司对创新药物的重视。

产品进展

• 博凡格鲁肽注射液：研发进展顺利，糖尿病、肥胖、OSA适应症III期临床试验并行推进，预计年底递交NDA。
• GZR4：作为第四代胰岛素周制剂，III期研究全部达主要终点，降糖效果显著，NDA在即，有望成为国产标杆产品。

投资建议

公司当前投资评级为“买入”，主要基于以下因素：

• 国内胰岛素集采后销量持续放量；
• 海外业务高速增长，尤其是欧洲市场突破；
• 多款创新药物研发进展顺利，具备较强的未来增长潜力；
• 财务指标稳健，盈利预测乐观。

风险提示

• 医保降价或药品集中招标采购可能影响收入；
• 新药研发及商业化周期长、成本高，存在不确定性；
• 研发人员流失可能影响研发进度。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）；
• 基准指数：沪深300指数；
• 风险等级：R3，仅限符合条件的客户使用。

法律声明

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