农林牧渔行业专题研究：23Q1猪鸡盈利分化，种业景气高企-20230511-华泰证券-36页_826kb

23Q1猪鸡盈利分化，种业景气高企总结

核心内容概述

2023年第一季度，中国农林牧渔行业呈现盈利分化格局，其中生猪养殖板块再次陷入亏损，而白鸡养殖板块盈利增长显著。同时，饲料、动保和种业板块依旧保持高景气，盈利持续改善。宠物食品板块则因海外库存压力，盈利承压，但已出现边际改善迹象。整体来看，行业呈现结构性机会，重点推荐生猪养殖、种业及动保板块。

主要观点

• 生猪养殖板块：

  • 2023Q1猪价低迷，跌破成本线，行业整体陷入亏损。
  • 14家上市猪企中，仅部分公司出栏量增速较快，但整体盈利能力下滑。
  • 生猪养殖板块的毛利率和净利率均处于低位，行业负债率有所上升，经营性现金流恶化。

• 白鸡养殖板块：

  • 2023Q1实现盈利，且盈利增速亮眼，优于黄鸡板块。
  • 产业链上下游公司均实现扭亏为盈，景气度持续上行。
  • 鸡价处于相对高位，预计2023Q2白鸡板块盈利有望持续增长。

• 黄鸡养殖板块：

  • 2023Q1黄鸡板块陷入亏损，与白鸡形成明显对比。
  • 鸡价下跌，成本未能有效控制，盈利空间受限。

• 饲料板块：

  • 2023Q1饲料板块盈利维持高增，受益于行业景气修复及生猪养殖扭亏。
  • 2022年饲料销量同比大幅增长，且价格有所回升，带动板块盈利改善。

• 动保板块：

  • 动保行业盈利持续修复，非瘟疫苗商业化是关键驱动力。
  • 2023Q1盈利同比增长，预计2023Q3盈利修复趋势可延续。

• 种业板块：

  • 种子板块景气高企，盈利同比增长39%。
  • 转基因玉米商业化推进，预计带动种业市场规模扩张。
  • 2023Q2或延续22Q4及23Q1的增长趋势。

• 宠物食品板块：

  • 受海外库存压力影响，2022Q4及2023Q1盈利承压。
  • 2023年2月起出口额同比降幅收窄，3月出现环比增长，预计2023Q2业绩有望修复。

关键信息

行业表现

股票推荐

行业趋势与展望

• 2023Q2预测：
  • 生猪养殖板块可能继续亏损，但预计出栏量增加，或推动2024年猪价上涨。
  • 白鸡板块盈利有望持续增长，黄鸡板块盈利承压。
  • 饲料和动保板块盈利修复趋势延续，预计保持增长。
  • 种子板块在2023Q2可能延续22Q4及23Q1的高景气增长。
  • 宠物食品板块预计在2023Q2实现收入及盈利增速的修复。

风险提示

• 畜禽价格表现不及预期
• 上市公司的生猪出栏量低于预期
• 粮食价格波动影响养殖成本
• 母猪产能去化幅度或速度不及预期
• 农业支持政策力度不足

图表目录（简要说明）

• 图表1：农林牧渔不同子板块在2022年及23Q1的经营表现
• 图表2：农林牧渔不同子板块财务分析的样本公司一览
• 图表3：报告提及公司一览表
• 图表4：2023Q1全国生猪均价回落
• 图表5：2023年以来生猪养殖行业重新进入亏损状态
• 图表6：2023Q1仔猪均价
• 图表7：2023Q1母猪均价
• 图表8：2023年以来生猪均重同比增幅
• 图表9：2022年生猪养殖上市公司经营情况
• 图表10：2022Q4及2023Q1生猪养殖上市公司经营情况
• 图表11：2023Q1生猪养殖板块收入YOY
• 图表12：2023Q1生猪养殖板块毛利率
• 图表13：2023Q1生猪养殖板块盈利YOY
• 图表14：2023Q1生猪养殖板块净利率
• 图表15：2023Q1十四家上市猪企资产负债率
• 图表16：2022Q1以来十四家上市猪企固定资产增速
• 图表17：2021Q3以来十四家上市猪企在建工程变化
• 图表18：2022年以来十四家上市猪企生产性生物资产变化
• 图表19：2023Q1生猪养殖板块经营现金净流量
• 图表20：2023Q1十四家上市猪企资本开支金额
• 图表21：14家生猪养殖上市公司生产性生物资产季度变化明细
• 图表22：圣农发展、仙坛股份及主产区鸡肉销售季度均价
• 图表23：民和股份及主产区鸡苗销售季度均价
• 图表24：禽类屠宰场库容率及开工率情况
• 图表25：温氏股份、立华股份及全国黄羽鸡均价
• 图表26：2022年肉禽板块主要上市企业销量情况
• 图表27：2022年肉禽养殖上市公司收入及盈利情况
• 图表28：2022Q4及2023Q1肉禽板块主要上市企业收入及盈利情况
• 图表29：肉禽养殖上市公司季度收入YoY
• 图表30：肉禽养殖上市公司季度毛利率
• 图表31：肉禽养殖上市公司季度盈利YoY
• 图表32：全国定点监测企业白羽肉种鸡祖代及父母代在产存栏
• 图表33：全国白羽肉鸡祖代更新数量
• 图表34：全国定点监测企业黄羽肉种鸡祖代鸡父母代在产存栏
• 图表35：2020年以来饲料主要原料季度均价变化
• 图表36：2020年以来国内不同种类饲料价格变化
• 图表37：2022年饲料板块上市公司饲料外销量概况
• 图表38：22Q4及23Q1饲料板块上市公司饲料外销量概况
• 图表39：2010年以来畜禽养殖利润的逐季表现
• 图表40：2021年以来国内不同种类饲料的产量同比变化
• 图表41：2022年饲料板块主要上市公司收入及盈利情况
• 图表42：22Q4及23Q1饲料板块主要上市公司收入及盈利情况
• 图表43：饲料板块上市公司季度收入YoY
• 图表44：饲料板块上市公司季度盈利YoY
• 图表45：饲料板块上市公司季度毛利率
• 图表46：2021年5月至今国内市场鸡肉平均零售价
• 图表47：2021年5月至今美元兑人民币平均汇率
• 图表48：重点公司推荐一览表
• 图表49：重点推荐公司最新观点

结论

2023Q1，农林牧渔行业整体呈现盈利分化，生猪养殖板块承压，而白鸡、饲料、动保及种业板块表现较好。预计2023Q2，生猪养殖板块仍将亏损，但可能推动2024年猪价上涨；白鸡板块盈利有望持续增长；饲料和动保板块盈利修复趋势延续；种业板块景气高企；宠物食品板块预计在Q2出现边际改善。建议重点布局生猪养殖产能去化，关注白鸡、后周期及种业板块的盈利增长机会。