20230119-中原证券-兴发集团-600141.SH-公司点评报告_磷化工景气与新材料业务推动业绩快速增长_5页_861kb

报告摘要

兴发集团(600141)公司点评报告总结

核心内容

兴发集团2022年业绩实现显著增长，预计全年归属于上市公司股东的净利润为58亿元-60亿元，同比增长36.58%-41.29%。扣除非经常性损益后，净利润为60.38亿元-62.38亿元，同比增长34.58%-39.04%。公司业绩增长主要得益于磷化工产业链景气提升和新材料业务的快速发展。

主要观点

磷化工景气提升：公司依托丰富的磷矿资源，构建了“矿电磷-磷硅-肥化”的一体化产业链，产品包括草甘膦、磷铵、黄磷等，2022年这些产品价格同比上涨，推动公司盈利增长。
新材料业务增长：公司积极拓展食品添加剂、特种化学品、电子湿化学品等新材料领域，2022年新材料业务对业绩贡献已达三成。其中，DMSO业务已成为国内龙头企业，兴福电子在湿电子化学品领域处于国际先进水平。
项目投产推动产能提升：2022年公司多个新项目投产，包括内蒙兴发草甘膦项目和后坪磷矿项目，提升了公司整体产能和盈利能力。
业绩波动：四季度公司业绩出现下滑，主要由于草甘膦、有机硅等产品价格下跌和销量减少，但整体仍符合预期。

关键信息

产品价格与销量

产品	2022年均价（元/吨）	同比涨幅
草甘膦	62,700	22.28%
磷矿石	899	80.62%
黄磷	33,200	23.58%
磷酸二铵	2,948	37.32%

项目进展

2022年项目：内蒙兴发草甘膦项目、后坪磷矿200万吨项目投产。
2023年项目：预计投产10万吨磷酸铁、40万吨有机硅单体、5万吨光伏胶、3万吨液体胶、2万吨电子级蚀刻液等。

财务指标

指标	2022年预测值	2023年预测值	2024年预测值
EPS（元）	5.36	5.43	6.04
PE（倍）	5.65	5.57	5.01
PB（倍）	1.76	1.73	1.32
EV/EBITDA（倍）	3.86	2.89	1.87

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	18,317	23,706	30,580	31,870	33,920
净利润（百万元）	597	4,693	6,545	6,636	7,378
归属母公司净利润（百万元）	621	4,237	5,956	6,039	6,714
毛利率（%）	33.99	32.44	33.11	33.44	33.44
净利率（%）	19.48	18.95	19.79	19.48	19.48
ROE（%）	30.64	23.70	20.86	21.47	17.03

估值与投资评级

PE（2022年）：5.65倍，估值较低。
PB（2022年）：1.76倍。
EV/EBITDA（2022年）：3.86倍。
投资评级：增持（首次）。

风险提示

产品价格下跌：草甘膦、有机硅等产品价格波动可能影响公司盈利能力。
新项目进展低于预期：未来新项目是否按计划投产将影响公司成长性。

行业与公司评级

行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

兴发集团凭借磷矿资源优势和一体化产业链建设，实现了业绩的快速增长。2022年公司业绩显著提升，主要受益于磷化工产品价格的上涨和新材料业务的拓展。公司未来将继续加大新材料领域的投入，预计2023年将有多个新项目投产，进一步增强其市场竞争力和成长潜力。尽管四季度业绩出现下滑，但整体表现仍符合预期。公司当前估值较低，具备一定的投资价值，分析师建议“增持”。然而，需关注产品价格波动和新项目进展风险。

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