2017-医药流通业研究报告_19页

医药流通行业研究报告总结

核心内容

中国医药流通行业经过多年发展，市场规模不断扩大，行业格局逐渐形成4家全国性医药巨头与区域性企业并存的态势。行业整体呈现增长趋势，但面临盈利空间压缩、债务规模扩大、行业集中度较低等挑战。随着医药卫生体制改革的深入和政策引导，行业将向集中化、信息化、现代化方向发展。

主要观点

• 行业发展趋势：医药流通行业销售总额持续增长，2013年达13036亿元，同比增长16.7%。但增速有所放缓，主要受药品降价、回款周期延长、政策调整等因素影响。
• 行业集中度提升：尽管目前行业集中度仍偏低（前三位企业市场占有率约30%），但政策推动和兼并重组使行业逐步向集中化发展，龙头企业市场份额持续扩大。
• 盈利模式单一：多数企业仍依赖传统模式（进销差价、返利等），缺乏增值服务和创新盈利模式，导致行业利润空间受限。
• 政策影响深远：新医改政策集中实施，推动行业结构调整、资源向龙头企业集中、药品流通秩序规范，同时对药品价格、医保支付、药品监管等方面产生深远影响。
• 信息化与物流发展：企业普遍加强信息化和物流体系建设，推动现代物流和第三方物流发展，提高流通效率与管理水平。
• 区域市场差异：华东、华南、华北是主要市场，其中华东和华南区域资本运作成熟，区域性企业活跃于债券市场。
• 电子商务化趋势：互联网药品销售快速发展，国家政策逐步放开处方药网上销售，推动传统零售模式与电子商务融合。

关键信息

行业概况

• 医药流通企业主要分为批发和纯销模式，其中纯销模式占比大（约56.9%），毛利率较高（6~8%）。
• 医药流通企业盈利模式以进销差价和返利为主，未充分体现其增值服务能力。
• 行业平均毛利率为6.7%，利润率为1.7%，逐步向国际水平靠拢。

上游供给

• 医药制造业保持稳定增长，2013年主营业务收入达20592.93亿元，利润总额2071.67亿元。
• 医药行业规模增长迅速，与医疗改革和人口结构变化密切相关。

下游需求

• 医疗卫生资源持续增加，包括卫生总费用、诊疗人次、医院数量等，推动药品需求增长。
• 城镇化和老龄化趋势显著，刺激城镇医药需求。
• 医药需求具有刚性特征，行业具备较强的防御性，受经济周期影响较小。

行业竞争格局

• 全国性医药流通企业包括中国医药集团、国药控股、华润医药和九州通，其中前三者为央企，九州通为民营企业。
• 区域性企业主要集中在地方，如哈药集团、嘉事堂药业、瑞康医药、南京医药等。
• 行业集中度较低，仍需进一步提升。

行业政策及影响

• 新医改政策密集出台，推动药品价格调整、医保目录优化、药品流通规范。
• 《药品流通行业“十二五”规划》强调提高行业集中度、发展现代物流、规范流通秩序。
• 2013年新版GSP实施，对药品流通企业提出更高管理要求，推动兼并重组和行业整合。
• 互联网药品销售政策逐步放开，推动电子商务与传统零售融合。

行业展望

• 短期：政府加大医改资金支持，拉动医药需求。
• 中期：行业集中度提升，资源向龙头企业聚集，盈利模式创新成为趋势。
• 长期：行业将向现代化、信息化、服务化发展，电子商务化和供应链管理成为重要发展方向。

发债企业信用分析

• 发债主体：主要为全国性医药流通企业（如中国医药集团、国药控股、华润医药）及其子公司，以及部分区域性龙头企业。
• 盈利能力：全国性企业整体盈利能力较强，毛利率和营业利润率均高于行业平均水平，其中国药控股和中国医药集团表现突出。
• 债务结构：行业普遍负债率较高，多数企业资产负债率超过65%，短期债务占比大，短期偿债压力较大。
• 偿债能力：发债企业EBITDA对全部债务和利息支出的覆盖能力尚可，整体违约风险可控。
• 区域布局：华东、华南、华中等经济发达地区资本运作较为成熟，区域性企业在债券市场活跃。

行业挑战与机遇

• 挑战：盈利模式单一、行业集中度低、债务规模大、短期偿债压力增加。
• 机遇：政策推动行业整合、信息化与物流体系发展、电子商务化趋势、服务模式创新。

行业未来趋势

• 行业集中度将进一步提高，形成4家全国性医药流通企业主导市场格局。
• 企业将向服务商转型，提供个性化服务和增值服务，实现从“搬运工”向“价值创造者”转变。
• 信息化、现代物流、电子商务等新技术将成为行业发展的重要驱动力。