20191110-安信证券-建筑行业动态分析：MLF利率下调再融资松绑，MSCI第三次扩容即将生效_10页_614kb

建筑行业政策与市场分析总结

核心内容

• MLF利率下调：2019年11月5日，中国人民银行开展MLF操作4000亿元，中标利率3.25%，较上期下降5个基点，为2018年3月以来首次调整，旨在降低企业融资成本，缓解融资难、融资贵问题。
• 专项债提速扩容：2019年11月4日，专项债发行规模已完成全年计划额度，且2020年部分新增专项债可能在第四季度提前下发，重点支持交通、市政、生态环保、养老等项目。
• MSCI第三次扩容：2019年11月8日，MSCI宣布将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%，预计11月26日生效，建筑行业11家企业入选，包括多家央企和地方国企，有助于外资流入及行业估值修复。
• 再融资政策改革：证监会发布《上市公司证券发行管理办法》等修订，取消部分限制条件，优化非公开制度，支持企业引入战略投资者，有助于改善融资环境。

主要观点

• 政策支持：财政政策与货币政策双管齐下，稳增长信号明确，有助于改善市场流动性，支持实体经济融资，提振市场信心。
• 融资环境改善：MLF利率下调及再融资政策改革将有效缓解民营建筑企业的融资困境，尤其是对PPP等融资业务依赖较高的企业。
• 行业估值修复：当前建筑行业估值处于历史低位，政策回暖及融资改善或将推动估值修复，行业投资逻辑转向政策驱动与业绩改善并重。
• 基建投资提速：专项债提前下发、政策支持及市场预期改善，有望加快大型基建项目落地，提升企业业绩。
• 市场表现：本周建筑行业（中信建筑指数）周涨幅-0.84%，弱于沪深300，但涨幅靠前的公司主要来自房建勘察设计、园林工程、基建和装修装饰板块。

关键信息

行业表现

• 行业市盈率：截至11月8日，建筑行业市盈率（TTM）为9.30倍，较上周下滑，与去年同期相比下降超10%，接近2014年11月水平。
• 市净率：市净率（MRQ）为1.03，较上周下滑。
• 个股表现：
  • 涨幅前5：城地股份（+16.64%）、宝鹰股份（+10.36%）、山鼎设计（+9.94%）、大千生态（+4.02%）、华阳国际（+3.68%）。
  • 跌幅前5：龙元建设（-11.00%）、天域生态（-9.82%）、百利科技（-8.12%）、名家汇（-6.47%）、杭萧钢构（-5.49%）。
• 行业排名：建筑行业周涨幅在29个一级行业中排名第24位，上涨公司数量及涨幅超过行业指数的公司数量较上周增加，行业排名提升。

投资建议

• 重点推荐：
  • 大型建筑央企：如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝、中材国际、中国化学等。
  • 勘察设计企业：如中设集团、苏交科、设计总院等，受益于政策支持，现金流表好，业绩弹性足。
  • 地方路桥及生态园林企业：如安徽建工、东珠生态、岭南股份等，受益于基建补短板及生态环保政策。

政策解读

• MLF利率下调：释放稳增长信号，有助于改善企业融资环境。
• 再融资松绑：优化非公开制度，支持引入战略投资者，提升融资能力。
• 专项债提速：加快项目落地，改善市场流动性，推动基建投资增长。

行业动态

• 会议与政策：
  • 第十九届中央委员会第四次全体会议强调宏观调控制度体系完善，支持对外投资及自由贸易试验区建设。
  • 习主席宣布中国持续推进更高水平对外开放的5方面措施，包括“一带一路”合作。
• 重大项目进展：
  • 中国中铁、中国铁建等企业中标多个重大工程项目，包括轨道交通、国际工程等。
  • 岭南股份、宁波建工等企业参与地方重点项目的建设，如生态康养小镇、基础设施EPC等。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济不确定性可能影响行业整体表现。
• PPP推进不及预期：PPP项目进展缓慢可能影响企业融资及业绩。
• 固定资产投资下滑：投资增速放缓可能对行业造成压力。
• 地方财政增长缓慢：地方财政紧张可能限制项目推进。

评级与展望

• 行业评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率有望领先沪深300指数10%以上。
• 投资逻辑：政策持续回暖、行业基本面改善、融资环境优化将推动建筑行业估值与业绩共振，重点关注大建筑央企及优质地方国企。

附录：重点股票一览

总结

当前建筑行业受益于政策支持与融资环境改善，有望迎来估值与业绩的双重修复。重点推荐大型建筑央企及勘察设计、地方路桥、生态园林等细分领域龙头。随着专项债提速、MLF利率下调及再融资政策改革，基建投资有望提速，推动行业增长。同时，MSCI指数扩容将带来外资流入，进一步提升行业关注度。行业风险包括经济下行、PPP推进不及预期及地方财政压力等。