20251226-东证期货-天然气年度报告_供应扩张加速_过剩或进一步加剧_23页_1mb

天然气市场分析总结（2026年展望）

核心内容

2026年全球天然气市场仍处于产能扩张周期，主要经济体（中国、美国、欧洲）的内生性需求增长动能不足，市场再平衡将依赖于价格下降以刺激边际需求增长。主要基准价格TTF、JKM和HH面临不同程度的下行压力，而Nymex则因其更高的波动率而更具交易价值。

主要观点

• 美国天然气市场由平衡转过剩
  2026年美国LNG出口量将继续增长，主要得益于Golden Pass部分液化生产线投产和Corpus Christi Stage3项目爬产。尽管其他部门难以贡献需求增量，但整体供应增量将超过需求，推动美国天然气市场由平衡转向过剩。

• 欧洲天然气需求缺乏增长动力
  欧洲天然气消费总量维持稳定，未出现显著增长。由于缺乏极寒取暖季和高昂的终端气价，居民和商业部门需求增长受限，工业部门虽气价较低，但增长也有限。同时，欧洲与俄罗斯的能源脱钩进程将持续，美国LNG将逐步替代俄罗斯PNG，但不会造成供应障碍。

• 中国天然气市场仍为供应过剩格局
  2026年中国天然气需求将略有增长，但增速有限。国内供应（国产气和进口管道气）将维持增长，进口LNG虽仍下滑，但降幅收窄。预计年度消费增量在100亿立方米附近，市场整体仍处于供应过剩状态。

关键信息

美国市场

• LNG出口增长：2026年LNG出口预计增加至16.9万吨/年，主要由Golden Pass和Corpus Christi Stage3项目推动。
• 干气产量：预计2026年干气产量将达109.7 Bcf/d，高于2025年的107.7 Bcf/d。
• 电力需求：气电需求在2025年出现负增长，主要受可再生能源（尤其是光伏）的挤压影响。未来三年气电新增装机容量有限，且主要为联合循环机组。
• 能源结构变化：天然气发电需求增长受限，而煤电需求相对稳定或增长，显示电力行业对天然气的依赖正在减弱。

欧洲市场

• 需求停滞：EU+UK天然气消费总量在2023-2025年间维持在4000亿立方米左右。
• 能源脱钩：欧洲正逐步减少对俄罗斯LNG的依赖，转向美国LNG。2025年欧盟+英国进口俄罗斯LNG减少至1460万吨，预计2026年将进一步减少。
• 气价与需求：欧洲终端用户的顺价机制滞后于批发市场价格下跌，因此即使TTF价格下降，也难以有效刺激需求。

亚洲市场

• 俄罗斯LNG流向亚洲：由于欧洲能源脱钩，俄罗斯LNG将更多流向亚洲市场，可能对现货价格构成下行压力。
• 中国需求与供应：中国天然气表观需求预计在2026年增长至4360亿立方米，国产气和进口管道气增长显著，LNG进口量继续下降。
• LNG进口变化：2025年中国LNG进口量大幅下降，主要由于接收站产能过剩，未来进口量将维持下滑趋势，但降幅收窄。

投资建议

• 价格走势：TTF、JKM和HH面临下行压力，而Nymex因波动率较高，更具交易价值。
• 市场趋势：2026年全球天然气市场将因供应过剩而面临价格下行压力，尤其是亚洲现货市场。
• Nymex预期：预计Nymex价格在2026年第一季度可能跌至3 USD/MMBtu以下。

风险提示

• 地缘政治不确定性：俄乌战争持续，可能影响能源市场格局。
• 市场波动：由于供需失衡，市场可能出现较大波动，需谨慎对待。

图表目录（简要）

• 图表1：天然气市场主要基准价格走势
• 图表2：美国DOE库存偏离度 vs Nymex气价
• 图表3：美国天然气供需平衡表
• 图表4：美国LNG月度出口量
• 图表5：美国LNG出口产能
• 图表6：美国LNG出口流向
• 图表7：埃及LNG进口量和出口量
• 图表8：美国分电源发电量增速
• 图表9：美国电力行业天然气月度消费量
• 图表10：美国煤电月度发电量
• 图表11：美国分电源类型发电量
• 图表12：美国气电计划新增装机产能
• 图表13：美国可再生电力新增装机数量
• 图表14：美国干气产量 vs HH月均价
• 图表15：美国天然气钻机数量
• 图表16：EIA对天然气价格预期
• 图表17：EIA对美国干气产量预期
• 图表18：德国基准负荷电价 vs TTF
• 图表19：德国气电spark spread首行
• 图表20：欧洲部分管道天然气进口量
• 图表21：俄罗斯LNG出口流向
• 图表22：Turkstream管道输气量
• 图表23：EU+UK进口LNG月度数量
• 图表24：EU+UK天然气供需平衡表
• 图表25：GIE欧洲天然气库容利用率
• 图表26：GIE欧洲天然气库存偏离度
• 图表27：EU天然气月度发电量
• 图表28：EU煤炭月度发电量
• 图表29：EU-27分来源发电量同比
• 图表30：欧盟家庭和非家庭用气价格
• 图表31：中国天然气供需平衡表
• 图表32：全球LNG供应和需求同比增量
• 图表33：东北亚（中日韩）LNG月度进口量
• 图表34：中国LNG月度进口量
• 图表35：中国PNG月度进口量
• 图表36：2024年底中国气电装机分布
• 图表37：中国气电装机容量
• 图表38：韩国LNG年度进口量
• 图表39：日本LNG年度进口量