汽车与汽车零部件行业：未来新能源汽车底盘形态如何？-20190310-长江证券-20页_1mb

汽车与汽车零部件行业总结

核心内容

新能源汽车底盘正经历重大升级，主要体现在全铝结构和电池盒的应用上。传统底盘包括副车架、悬架系统、传动系统等，而新能源底盘则省去传动轴、输油管等部件，增加电池盒以提升安全性与续航能力。新能源汽车对轻量化需求强烈，每100kg减重可提升续航里程约10-11%。预计2020年国内新能源汽车单车用铝量将达到250kg，2025年新能源乘用车销量预计达620万辆，新能源底盘件市场规模预计达345亿元，传统乘用车底盘市场空间预计达780亿元。

主要观点

1. 轻量化是新能源汽车发展的关键
   轻量化对新能源汽车续航能力提升有显著影响，车身和底盘是减重最大的两个部分，分别可减重190kg和160kg以上。相比车身，底盘轻量化工艺更成熟、成本更低，是更有效的减重方式。

2. 全铝结构成为主流
   新能源汽车底盘正向全铝结构转型，特斯拉、比亚迪唐、蔚来ES8等车型已采用全铝底盘结构，提升了操控性和舒适性。铝合金副车架、控制臂、转向节和电池盒等部件单车价值显著提升，预计2025年新能源汽车底盘单车价值达6200-7400元。

3. 轻量化底盘渗透率提升
   铝合金副车架渗透率预计从2018年的20%提升至2025年的80%，控制臂和转向节渗透率预计从40%提升至100%。传统车也因油耗压力推动底盘轻量化，预计2025年铝制副车架渗透率将达50%，控制臂和转向节达80%。

4. 电池盒是新增长点
   电池盒作为新能源汽车底盘结构的重要部分，目前仍处于市场起步阶段，未来将逐步由第三方供应。凌云股份、文灿股份、本特勒等企业已获得多个电池盒订单。

5. 行业集中度提升
   铝合金底盘件壁垒高，将向技术实力强、工艺成熟的龙头企业集中。麦格纳、本特勒、海斯坦普等国际企业以及拓普集团、华域汽车等国内企业是主要参与者。

关键信息

• 铝合金副车架：单车价值约2000-3000元，渗透率预计2025年达80%。
• 控制臂与转向节：铝合金版本单车价值约800-1000元和400元，渗透率预计2025年达100%。
• 电池盒：单车价值约3000元，目前主要由车企自供或第三方企业配套，未来第三方供应比例将显著提升。
• 市场空间：2025年新能源乘用车底盘市场规模预计达345亿元，传统乘用车底盘市场空间预计达780亿元。
• 投资建议：重点推荐拓普集团和华域汽车，其在新能源底盘系统领域具备较强竞争力和市场占有率。

投资建议

• 拓普集团：深耕底盘系统，提供全套解决方案，已为特斯拉、比亚迪、吉利等客户配套，2018年收入增长较快，但受原材料价格上涨影响，利润增速有所放缓。
• 华域汽车：旗下汇众汽车是国内底盘系统龙头，2016年并表后收入大幅增长，2018年利润增速提升，未来在新能源底盘系统领域具备增长潜力。

企业分析

拓普集团

• 产品涵盖减震、隔音内饰件、轻量化底盘件及汽车电子产品。
• 2015年起配套吉利、上汽、广汽等自主品牌，2018年收购福多纳后收入增长显著。
• 主要产品包括控制臂、连杆、副车架、转向节等，具备多种工艺技术，如锻造、真空压铸等，提升产品竞争力。

华域汽车

• 国内最大的零部件综合供应商，产品涵盖内饰、功能件、电子电器等。
• 汇众汽车为公司重要业务板块，2018年并表后功能件收入增长显著。
• 汇众汽车是上汽、广汽、北汽等的骨干供应商，具备底盘关键部件开发及系统集成能力。

风险提示

1. 新能源汽车销量成长不及预期。
2. 轻量化底盘渗透率不及预期。

总结

新能源汽车底盘正向全铝结构和电池盒方向发展，轻量化是提升续航和操控性能的关键。铝合金副车架、控制臂、转向节和电池盒等部件单车价值显著提升，预计2025年新能源乘用车底盘市场空间达345亿元，传统乘用车底盘市场空间达780亿元。随着技术发展和市场增长，底盘轻量化将向技术实力强的龙头企业集中，拓普集团和华域汽车是重点推荐的投资标的。