20210413-国金证券-健帆生物-300529.SZ-一季度业绩高质量增长超预期_4页_1mb

健帆生物 (300529.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

健帆生物在2021年第一季度实现了营业收入和归母净利润的超预期增长，分别为5.79亿元和2.83亿元，同比增长53%和54%。公司业绩表现强劲，展现出良好的业务能力和市场地位。公司维持“买入”评级，未来三年预计归母净利润将持续增长，分别为12.32亿元、17.12亿元和23.39亿元，年均增长率约为39%。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度业绩增长超预期，主要得益于血液净化产品的需求刚性，以及肾病和肝病产品的持续放量。
• 产品线发展：肾病产品仍为核心增长引擎，肝病产品在疫情期间受到一定影响，但已快速恢复，预计维持高增长。血液灌流器通过多项研究进一步验证其有效性和经济性，渗透率和治疗频率有望提升。
• 盈利能力优化：公司毛利率保持在85%以上，净利率持续提升，整体费用端保持稳定可控，销售费用率略有上升，但管理费用率和研发费用率分别下降和上升，反映出公司在控制成本和加大研发投入方面的努力。
• 现金流状况：公司经营性现金流充沛，存货和应收账款控制良好，周转速度加快，显示良好的财务健康状况。
• 海外市场拓展：公司通过多种策略推进海外市场拓展，境外业务收入预计持续高增长，成为未来业绩增长的重要来源。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：从2019年的14.32亿元增长至2021年的27.9亿元，预计2023年将达到51.5亿元。
• 归母净利润：从2019年的5.71亿元增长至2021年的8.75亿元，预计2023年将达到23.39亿元。
• 每股收益：从2019年的1.363元增长至2021年的1.541元，预计2023年将达到2.927元。
• ROE：从2019年的31.18%提升至2021年的34.75%，预计2023年将达到39.14%。
• P/E：从2019年的52.69倍下降至2021年的52.09倍，预计2023年将进一步降至27.43倍。
• P/B：从2019年的19.31倍下降至2021年的18.10倍，预计2023年将降至10.74倍。

经营分析

• 毛利率：保持在85%以上，2021年一季度为85.23%。
• 销售费用率：从2020年的24%上升至2021年的23%，预计未来将进一步下降。
• 管理费用率：从2020年的6.1%上升至2021年的8.5%，但整体费用控制良好。
• 研发费用率：从2020年的4.1%上升至2021年的4.7%，显示公司对研发的重视。
• 净利率：从2020年的44.9%上升至2021年的44.1%，保持较高水平。

市场数据

• 总股本：7.99亿股。
• 已上市流通A股：4.83亿股。
• 总市值：667.42亿元。
• 年内股价最高最低：93.00元/57.45元。
• 沪深300指数：4948点。
• 创业板指：2720点。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：未提供。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新产品研发风险。
• 新产品注册风险。
• 新技术替代风险。
• 净利率下降风险。
• 行业竞争加剧风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2021年的27.9亿元增长至2023年的51.5亿元。
• 主营业务成本：预计从2021年的37.7亿元增长至2023年的64.9亿元。
• 毛利：预计从2021年的24.13亿元增长至2023年的45.01亿元。
• 净利润：预计从2021年的12.29亿元增长至2023年的23.34亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2021年的13.31亿元增长至2023年的23.65亿元。
• 投资活动现金净流：预计从2021年的-197亿元增长至2023年的-337亿元。
• 筹资活动现金净流：预计从2021年的-494亿元增长至2023年的-935亿元。
• 现金净流量：预计从2021年的640亿元增长至2023年的1093亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计从2021年的4128亿元增长至2023年的6955亿元。
• 负债：预计从2021年的560亿元增长至2023年的965亿元。
• 股东权益：预计从2021年的3544亿元增长至2023年的5975亿元。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产和每股经营现金净流均呈现增长趋势。
• 回报率：净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）均持续提升。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率均保持较高水平。
• 资产管理能力：应收账款周转天数和存货周转天数均有所改善。
• 偿债能力：净负债/股东权益和资产负债率均保持较低水平，显示良好的偿债能力。

市场评级分析

• 买入：1次。
• 增持：0次。
• 中性：0次。
• 减持：0次。
• 评分：1.67，表明市场平均投资建议为买入。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的信息、意见和预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能随时调整。
• 本报告仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。
• 客户应考虑报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。
• 报告本身、报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。
• 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易。

地址信息

• 上海：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
• 北京：中国北京西城区长椿街3号4层。
• 深圳：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402。