20180901-安信证券-中兵通信-837567.OC-TMT公司专题分析之半年报系列（12）_中兵通信_军改后期订单逐步增长_背靠大树掌握科研平台优势_5页_449kb

中兵通信总结

核心内容

中兵通信（股票代码：未提供）是一家专注于军用及军民两用通信电子设备的生产企业，2018年半年报显示其业绩稳步增长，主要受益于军改接近尾声带来的订单恢复。公司依托兵器集团平台优势，拥有较强的科研能力和市场竞争力。

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主要观点

• 业绩增长显著：
  2018年上半年，中兵通信实现营业收入2.05亿元，同比增长28.68%；归母净利润为5028万元，同比增长20.32%。业绩增长主要源于军改后期订单逐步恢复。

• 主营业务与市场应用：
  公司主营军用、军民两用通信及电子设备，主要产品包括超短波通信设备和卫星通信设备，广泛应用于陆、海、空等军事领域。

• 产品质量与保密管理：
  军品和技术属于国家秘密，公司建立了严格的保密制度和管理体系，确保信息安全。军方通过派驻军代表对产品质量进行实时监督。

• 财务表现改善：
  上半年销售期间费用率为6.97%，销售毛利率为53.02%，同比提升2.55个百分点；销售净利率为24.51%。尽管仍处于投入期，经营性现金流净额为-260万元，但较去年同期的-1.16亿元有所改善。

• 科研投入与平台优势：
  公司与多个研究所保持科研合作，如中国兵器科学研究院、中国兵器工业导航与控制技术研究所等，利用兵器集团的平台优势研发配套产品，拓展新产品领域。公司建设了北京和武汉两大研发中心，上半年新增技术人员8名，研发费用为3006万元，占营收比重14.66%，同比增长7.26个百分点。

• 股权结构与控制关系：
  北方导航控制技术股份有限公司为控股股东，持股48.44%；中国兵器工业集团有限公司为实际控制人，通过其子公司间接控股北方导航。

• 投资建议：
  截至最新收盘价7.40元/股，公司总市值为14.22亿元，市盈率（TTM）为10.77X，建议投资者关注。

• 风险提示：
  公司面临泄密风险和军品订单减少的风险，需持续关注政策变化和市场动态。

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关键信息汇总

项目	数据
营业收入（2018年上半年）	2.05亿元，同比增长28.68%
归母净利润（2018年上半年）	5028万元，同比增长20.32%
销售毛利率	53.02%，同比提升2.55个百分点
销售净利率	24.51%
销售期间费用率	6.97%
经营性现金流净额（2018年上半年）	-260万元，较去年同期-1.16亿元有所改善
研发费用（2018年上半年）	3006万元，占营收比重14.66%
股东持股比例	北方导航持股48.44%，兵器集团为实际控制人
收盘价	7.40元/股
总市值	14.22亿元
市盈率（TTM）	10.77X

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图表说明

• 图1：中兵通信历年营收及增速
• 图2：中兵通信历年归母净利润及增速
• 图3：中兵通信历年盈利能力情况
• 图4：中兵通信历年费用能力情况
• 图5：中兵通信历年偿债能力情况
• 图6：中兵通信历年经营活动现金流量净额

所有图表数据均来源于Wind、公司公告及安信证券研究中心。

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分析师信息

• 分析师：诸海滨
• 执业证书编号：S1450511020005
• 联系方式：zhuhb@essence.com.cn，021-35082086

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公司背景

中兵通信作为兵器集团通信产业发展的牵头单位，依托集团资源，在科研平台建设、技术合作和产品开发方面具有显著优势。公司持续加大研发投入，构建了北京和武汉两大研发中心，提升自身技术实力和市场竞争力。

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风险提示

• 泄密风险：由于涉及国家秘密，公司需严格管理信息安全。
• 军品订单减少风险：军品需求受政策和国防预算影响较大，存在订单减少的可能性。

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总结

中兵通信在2018年上半年表现出良好的业绩增长，受益于军改后期订单恢复。公司依托兵器集团平台，拥有较强的科研能力和保密管理体系，持续投入研发，拓展产品领域。尽管仍处于投入期，经营性现金流有所改善，但需关注泄密及军品订单减少等潜在风险。