20230830-国联证券-华致酒行-300755.SZ-二季度收入提速_毛利率环比改善_3页_290kb

华致酒行（300755）半年报关键总结

核心数据摘要

• 上半年业绩：营收586.7亿元（+91.5%），归母净利润15.1亿元（-52.97%）
• 二季度表现：营收212.4亿元（+166.2%），归母净利润0.50亿元（-309.2%）
• 产品结构：白酒收入占比提升至92.96%，为主要增长点（+109.3%）
• 毛利率态势：上半年毛利率11.23%（-3.42pct），二季度12.91%（环比+0.56pct）

关键驱动因素

1. 渠道升级：“700项目”推进连锁门店扩张至126家，一二线城市旗舰店布局显著。
2. 线上发力：电商渠道销售额显著增长，带动渠道结构优化。
3. 品牌结构变化：尽管名酒占比提高，精品酒投入加大，但高档酒销售导致毛利率受压。
4. 费用管理：销售/管理费用率同比上升分别带动23Q2毛利率环比改善与净利率下滑。

盈利预测调整

• 下调预期：2023-2025年净利润分别为50.3亿、70.7亿、99.8亿，对应前值调整自62.6亿→86.7亿→116.0亿。
• 目标估值：维持“买入”评级，目标价3,025元（当前价226.8元）。

投资者风险提示

• 市场景气波动风险
• 公司扩张与精品酒开发不及预期风险
• 银商门店管理风险
• 净利率持续恶化的走势可能性