20201018-招商期货-锌周度报告_供应现增量_锌价承压_16页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2020年10月18日发布的锌周度报告，主要分析锌市场供需变化、价格走势及投资策略。报告指出，当前锌价承压，主要由于供应端增量及消费端预期不稳，同时宏观波动较大，建议短期观望，长期逢高做空。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端供应：8月以来秘鲁矿山全面恢复生产，预计年底产量将恢复，甚至高于2019年。NQ Minerals三季度锌精矿产量同比增加，但增量较小。欧洲疫情持续影响矿端供应，Hudbay旗下777矿因事故停产，影响尚在评估中。
• TC走势：本周国内及进口矿TC继续下行，显示矿端供应偏紧。进口矿库存减少，TC下调幅度较大，进一步施压锌价。
• 冶炼端增量：TC下行意味着冶炼端有增量，9月国内锌锭产量增长，进口窗口多次打开，保税区锌锭流入，对锌价上涨形成压制。
• 进口情况：8月锌精矿进口量环比及同比大幅增长，但秘鲁进口仍低于去年同期，需持续关注。

2. 消费端分析

• 海外消费：欧洲和美国作为主要消费地区，受疫情影响，汽车消费疲软，市场情绪承压。尽管欧洲9月汽车消费首次同比正增长，但多国新车登记量仍大幅下降。
• 国内消费：国内消费表现较好，尤其是基建和汽车领域。9月镀锌厂开工率同比提升，汽车消费连续6个月增长，预计未来消费仍有支撑。
• 库存表现：国内锌锭库存整体表现较差，保税区库存去库，但上期所库存累库。库存变化与价格走势密切相关，价格下跌有助于去库。

3. 投资策略

• 操作建议：短期单边建议观望，关注正套机会；长期可逢高做空。
• 风险提示：矿端供给超预期释放、国内消费不及预期、车市需求回落。

关键信息

一、锌市场走势回顾

二、国内外锌锭供给情况

• 海外电解锌产量：九家上市公司一季度锌锭产量受疫情影响较小，部分企业计划2021年及以后扩大产能。
• 国内锌锭产量：1-8月国内锌产量同比增加4.30%，9月锌锭产量环比增加7.23%，同比增加5.86%。
• 净进口情况：1-8月国内精炼锌净进口29万吨，同比下降29%，但降幅持续缩窄。

三、国内外锌需求

• 美国需求：消费量约90万吨，6月消费环比下降20.95%，同比下降25.33%。
• 欧洲需求：1-6月锌消费同比减少6.32%，制造业PMI回升但仍较疲软。
• 中国需求：9月镀锌厂开工率93.57%，同比增加15.46%。汽车产销持续增长，政策支持进一步提振消费预期。

四、价差与库存变化

• 升贴水情况：广东、上海升水走强，天津升水走弱，反映不同地区下游需求差异。
• 进口盈亏：本周锌锭进口亏损119元，国内锌合约价差结构保持back结构。
• 库存变化：国内上期所库存累库1.35万吨，保税区库存去库2600吨，社会库存整体累积，但处于年内相对低点。

结论

锌市场短期承压，供应端有所增量，但疫情扰动限制了增量兑现；消费端国内表现较好，但海外消费疲软，市场情绪偏弱。TC持续下行反映矿端偏紧，冶炼端增量及进口窗口打开给锌价带来压力。建议投资者短期观望，关注正套机会，长期可逢高做空。整体来看，矿端供应恢复仍需时间，国内消费支撑仍存，但需警惕疫情对消费的潜在冲击。