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报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容

关税对物价的影响：
本文分析了关税政策对国内物价的影响，指出特朗普“对等关税”可能通过四条传导路径影响国内经济。尽管对CPI影响有限，但可能加剧PPI下行压力，预计2025年物价将继续维持低位。
CPI与PPI走势：
3月CPI同比降幅收窄，主要受低基数支撑，但环比仍偏弱，食品、出行和油价是主要拖累因素。PPI同比降幅扩大，受出口转弱、油价和国内大宗价格拖累。核心CPI转正，显示通胀压力有所缓解。
货币政策展望：
鉴于通胀持续偏弱和物价低位运行，降准降息的必要性和紧迫性增加，预计最快4月可能出台相关政策。
行业表现分析：
- 行业表现前五名：农林牧渔（1年增长2.2%）、食品饮料（1年下降3.7%）、公用事业（1年下降3.4%）、交通运输（1年增长4.0%）、美容护理（1年下降2.4%）。
- 行业表现后五名：计算机（1年增长23.0%）、电子（1年增长29.7%）、机械设备（1年增长12.2%）、通信（1年增长14.7%）、电力设备（1年下降4.6%）。
个股研报摘要：
- 威腾电气（688226.SH）：作为数据中心母线龙头，公司业务覆盖配电、光伏、储能三大领域。受益于AI浪潮和数据中心功耗提升，母线渗透率将提高，预计2024-2026年归母净利润分别为0.95/2.0/3.1亿元，对应PE分别为76/35/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 宁波银行（002142.SZ）：2024年存贷双位数高增，净利息收入同比高增，不良率保持稳定，客户经营质效提升，维持“买入”评级。
- 甬金股份（603995.SH）：2024年Q4净利润同比增长60.86%，毛利率和净利率逐季提升，产能释放和利用率提高推动业绩增长，维持“买入”评级。
- 水晶光电（002273.SZ）：2024年营收和净利润均创新高，业务覆盖消费电子、车载光学、AR/VR三大赛道，预计2025-2027年营收分别为76/90/104亿元，归母净利润分别为12.7/15.7/18.3亿元，当前PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。
- 海大集团（002311.SZ）：2025年一季度归母净利润12-13亿元，同比增长39.42%-51.04%，饲料外销量增长25%，海外业务拓展顺利，预计2025/2026年归母净利润分别为52.29/59.52亿元，维持“买入”评级。

主要观点

通胀疲软，降准降息预期增强：3月CPI和PPI延续负增，核心CPI偏弱，显示内需不足，需通过降准降息刺激经济。
关税政策对CPI影响有限，但对PPI有拖累：特朗普关税可能对出口产生负面影响，进而拖累PPI，但对CPI影响较小。
AIDC带动母线需求增长：AI发展推动数据中心功耗上升，母线作为关键输配电设施，有望受益于行业增长。
行业分化明显：部分行业如农林牧渔、交通运输表现较好，而计算机、电子等则表现较差，反映市场对不同板块的预期差异。
个股表现亮眼：多家公司业绩超预期，受益于行业趋势和政策支持，获得“买入”评级。

关键信息

CPI和PPI数据：3月CPI同比降幅收窄，PPI同比降幅扩大，核心CPI转正。
关税影响路径：特朗普关税对出口、国内产业成本、供应链稳定性及价格传导产生影响。
行业增长潜力：农林牧渔、交通运输、母线行业等具备较强增长动力。
公司基本面：宁波银行、甬金股份、水晶光电、海大集团等公司业绩稳健，成长性良好。
投资建议：多数个股维持“买入”评级，受益于行业趋势和政策环境。

风险提示

宏观风险：政策力度、地缘博弈、外部环境等可能超预期。
行业风险：AI发展、AIDC需求、市场竞争等可能影响业绩增长。
公司风险：宏观经济下行、消费复苏不及预期、原材料价格波动、生猪价格波动、猪病等。

投资评级说明

股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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