20160323-申万宏源-2016快递行业投资策略：高速成长，资本竞逐_2mb

快递行业2016年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年中国快递行业的发展现状、商业模式、竞争格局及投资策略，重点探讨了行业增长动力、资本运作趋势以及未来投资机会。

主要观点

1. 快递行业商业模式

• 快递作为第三方物流的重要分支，实现了货物点对点的高效运输。
• 解决了传统邮政的“慢、贵、远”三大痛点。
• 快递行业具有典型的资本密集型特征，依赖预付模式保证稳定现金流。
• 产业链中，电商是最重要的需求来源，快递业务70%来自电商平台。
• 行业发展受人均GDP提升驱动，当人均GDP达到5000-8000美元时，快递行业进入高速发展期。

2. 美国快递企业发展经验

• 美国快递行业经历了四个发展阶段：起步期、发展期、繁荣期、平稳期。
• 快递行业年化增速约为5%，发展趋于成熟。
• 企业通过“经济+政策”双轮驱动发展，政策改革是行业格局变化的重要催化剂。
• 并购是快递企业成长的必经之路，包括横向并购和纵向并购，以扩大网络和提升效率。

3. 国内快递行业现状

• 快递行业分为外资、国有、大型民营及小型民营四类，其中民营快递发展迅速。
• 快递市场呈现多极竞争格局，CR4已从77%下降至55%，行业集中度下滑。
• 客单价及盈利能力大幅下滑，主要由于价格战和成本上升。
• 网络覆盖和资本投入是竞争的核心，形成一定的资本壁垒。

4. 资本竞争趋势

• 资本市场对快递行业高度关注，企业积极寻求融资以实现扩张和整合。
• 快递企业纷纷上市，如申通借壳艾迪西、圆通拟借壳大杨创世、德邦提交IPO、中通拟赴美股上市。
• 上市有助于融资、提升经营效率、实现行业整合。

5. 投资推荐

• 推荐申通快递（借壳艾迪西），预计市值可达500亿，给予40倍估值。
• 建议关注智能物流标的，如音飞储存、三泰控股、东杰智能等，以应对人工和仓储成本上升的挑战。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 2015年中国快递行业预计年收入为2640亿元，年化增速超过35%。
• 同城快递增速超过50%，异地快递增速在20%-40%之间。
• 预计2025年中国快递市场将达3.5万亿元。

2. 成本压力与行业挑战

• 人工成本占收入的40%以上，未来可能因人口老龄化而上升。
• 仓储及土地成本因城镇化而上升，企业以租赁为主，成本压力显著。

3. 政策影响

• 政策扶持与行业准入放宽促进了快递行业发展。
• 监管逐步严格，推动行业整合与优化。

4. 企业并购动态

• 多家快递企业通过并购扩大网络和提升效率，如阿里牵头组建“菜鸟网络”、联想收购多家快递公司、顺丰收购多家物流公司等。

行业投资建议

• 投资评级：申万宏源研究采用相对评级体系，定义如下：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：看好（overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
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• 投资决策应基于个人实际情况，报告仅供参考，不构成私人投资建议。

法律声明

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