20211026-国海证券-阳谷华泰-300121.SZ-事件点评_促进剂景气上行_4万吨连续不溶硫投产在即_看好公司成长_7页_780kb

阳谷华泰（300121）事件点评总结

核心内容

阳谷华泰（300121）近期受到橡胶助剂行业景气度提升的影响，公司主要产品如促进剂、防老剂等价格大幅上涨，推动其盈利能力改善。公司作为国内唯一掌握连续法不溶性硫磺生产工艺的企业，正推进多个项目以扩大产能，增强市场竞争力。同时，公司实施了股权激励和员工持股计划，以提升员工积极性和公司凝聚力。整体来看，公司未来成长性较强，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。

主要观点

行业景气度提升

• 政策影响：受能耗双控和限电政策影响，部分橡胶助剂企业减产或停产，导致市场供应紧张。
• 产品价格上涨：促进剂M、NS、TMTD及防老剂RD等核心产品价格在2021年10月环比上涨23%-26.65%，且处于历史高位。
• 盈利改善：价格上涨推动公司毛利率和净利润率提升，盈利预期增强。

产能扩张与项目推进

• 现有产能：公司目前拥有不溶性硫磺产能4万吨（连续法2万吨、间歇法2万吨），并已投产2万吨连续法不溶性硫磺。
• 新增产能：年产9万吨高性能橡胶助剂项目（一期）的4万吨不溶性硫磺产能预计2021年底投产，二期项目也稳步推进。
• 技术优势：公司是国内唯一掌握连续法不溶性硫磺工艺的企业，产品参数达到国际水平，具备进口替代能力。

员工激励与公司治理

• 股权激励：公司于2021年9月启动限制性股票激励计划和员工持股计划，共涉及142名核心人员，总授予量为1406万股，占总股本的3.75%。
• 激励目标：与公司业绩及个人绩效挂钩，设定2021-2023年营收和净利润增长目标，以增强员工积极性和公司凝聚力。

关键信息

财务预测

股票表现

• 当前价格：10.21元
• 52周价格区间：9.42-16.08元
• 总市值：3,792.58百万
• 流通市值：3,642.39百万
• 总股本：37,513.17万股
• 流通股本：36,027.59万股
• 近一月换手率：1.76%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司盈利预期改善，产能扩张带来增长动力，估值合理。

风险提示

1. 技术风险：竞争对手可能突破连续法不溶性硫磺工艺。
2. 项目风险：新项目进展可能受阻或延期。
3. 市场风险：宏观经济波动可能影响产品需求。
4. 成本风险：原材料成本上升可能影响利润。
5. 价格风险：产品价格可能大幅下跌。
6. 研发风险：研发成果转化不及时。
7. 财务风险：应收账款回笼困难、对外担保风险、募集资金项目实施风险。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年实业经验，6.5年研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年资本运作经验，3.5年研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理。

投资建议

• 买入评级：基于行业景气度提升、产能扩张和员工激励计划，公司未来盈利有望持续改善，成长空间显著。
• 估值合理：2021年PE为10.80倍，2022年PE为8.22倍，2023年PE为6.85倍，处于低位，具备投资价值。