20260410-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_业绩符合预期_数据中心液冷_仿生机器人打开成长空间_4页_472kb

三花智控（002050）总结

核心内容

三花智控（002050）是一家在制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人领域具有显著市场地位的企业。2025年公司实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，归母净利润40.6亿元，同比增长31%，盈利能力显著改善。尽管第四季度营收和净利润出现环比下滑，但全年表现仍符合预期。

公司积极布局数据中心液冷和储能热管理业务，2025年相关业务营收增长显著，并已与多家头部热管理集成商达成合作。此外，公司设立机器人事业部，专注于仿生机器人关键产品的研发与创新，获得客户高度评价。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年公司整体业绩增长符合预期，盈利能力显著提升，销售毛利率和销售净利率分别提高1.3pct和2.1pct。
• 业务结构优化：公司营收结构以制冷空调电器零部件为主（占比60%），汽车零部件为辅（占比40%），业务布局持续优化。
• 市场拓展成功：公司产品广泛应用于家用空调、商用空调、工业制冷、小家电及新能源汽车等领域，与众多国际和国内知名客户建立合作关系。
• 成长空间打开：数据中心液冷和储能热管理业务增长迅速，仿生机器人业务进入实质性推进阶段，成为未来增长的新引擎。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营业收入分别为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润分别为47.8、57.3、69.7亿元，CAGR达20%。对应PE分别为39、32、26倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

业务板块

制冷空调电器零部件

• 收入：185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%。
• 毛利率：28.8%。
• 市场地位：全球主要制冷空调控制元器件供应商，合作客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等。
• 发展方向：切入数据中心液冷和储能热管理市场，2025年营收增长显著，与多家头部热管理集成商合作，产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续将向服务器端延伸。

汽车零部件

• 收入：124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%。
• 毛利率：28.8%。
• 应用领域：覆盖座舱热管理、电池热管理及电机/电控系统热管理等。
• 合作客户：包括奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等。
• 战略转型：从“跑马圈地”转向“精耕细作”，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。

仿生机器人

• 业务进展：2025年设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品技术改进。
• 合作模式：深度配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样。
• 成果表现：获得客户高度评价，实现产品力的整体提升。

风险提示

• 新能源车销量不及预期。
• 仿生机器人产业化进展不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：看好。

结论

三花智控凭借在制冷空调、汽车零部件及仿生机器人等领域的布局，展现出良好的增长潜力与盈利能力。公司未来在数据中心液冷、储能热管理及仿生机器人等新兴市场的拓展，有望进一步打开成长空间。整体财务状况稳健，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。