20260813-东吴证券-_芦哲_张佳炜_如何用TACO压力指数追踪美伊冲突进程_9页_2mb

报告摘要

本文探讨了美伊冲突的“反复性”和“长期性”特征，并提出了一种名为TACO压力指数的工具，用于衡量特朗普在对伊朗政策上的压力程度，从而追踪冲突进程并预测其可能的走向。

美伊冲突的反复性：由于核心议题（如核问题、霍尔木兹海峡控制权）难以达成一致，加上中期选举的政治压力，特朗普在对伊朗采取强硬措施与主动退缩之间反复摇摆。
美伊冲突的长期性：美国无法通过有限战争实现政治目标，全面战争又代价过高，因此冲突可能长期化、反复化，成为“永久战争”。
TACO压力指数的构建：该指数由五个关键指标组成，分别是道琼斯指数、10年期美债收益率、布伦特原油期货价格、1年期通胀预期和综合民调支持率，用于衡量风险资产压力、金融条件压力、能源供给压力、通胀预期压力和选民政治压力。
压力指数与特朗普决策的关系：特朗普的“退缩”行为往往发生在压力指数达到较高分位时，而“升级”则多在压力较低时发生，表明压力指数是其政策转变的重要信号。
当前指数状态：截至2026年8月10日，TACO压力指数为0.32，处于68%分位，尚未进入触发退让的高压区间，但上升速度较快，表明局势正趋于紧张。
未来展望：尽管短期市场扰动仍存，但替代方案（如新管道建设）可能逐步降低冲突对全球原油供给的负面影响，从而缓解原油价格的尾部风险。

TACO压力指数：通过标准化处理和数据平滑，综合衡量特朗普在对伊朗政策上的压力程度。
指数构成：
- 道琼斯指数：反映风险资产压力，因其高绝对值和与特朗普政治叙事契合。
- 10Y美债利率：衡量金融条件压力，特朗普希望压低以改善经济表现。
- 布伦特原油期货：反映能源供给压力，直接影响居民生活成本和通胀预期。
- 1Y通胀掉期：衡量通胀预期压力，影响美联储货币政策空间。
- 综合民调支持率：衡量选民政治压力，影响特朗普中期选举结果。
历史回测：特朗普在压力指数达到高位时更倾向于退让，如2026年3月28日和4月8日的两次退让分别发生在1.93和1.23分位，而近期退让发生在0.63分位，显示压力阈值正在降低。
替代方案：包括阿联酋的新输油管道，预计2027年建成，将提升其出口能力，减少对霍尔木兹海峡的依赖。
风险提示：美伊冲突局势可能超预期发展，原油价格波动、TACO压力指数的预测能力等均存在不确定性。