20240426-财通证券-旗滨集团-601636.SH-浮法成本领先盈利有底_光伏产能释放添增量_4页_451kb

旗滨集团公司点评总结

事件概述

旗滨集团（601636）2023年营收15683亿元，同比增长1780%；归母净利润1751亿元，同比增长3298%。2024年第一季度营收3857亿元，同比增长2320%；归母净利润442亿元，同比增长29230%。业绩显著改善主要源于地产竣工回暖，带动产业链需求回升。

核心观点

• 竣工回暖支撑需求：2023年地产竣工回升，推动浮法玻璃价格稳定上行（第四季度均价10745元/重量箱，同比增长2221元/重量箱），库存下降，支撑公司盈利。
• 成本控制效果显著：原材料价格高位下行，如纯碱同比下降43元/吨，单箱成本降低423元，叠加产品价格上涨，单箱盈利水平提升。
• 光伏业务新增量：截至2023年末，公司日熔量达8200吨/日的光伏产线，今年在建产能将增加3600吨/日，良率提升有望进一步提高单平盈利。
• 公司优势：浮法业务拥有24条产线，年产销超1亿重量箱，规模效应带来成本和运费优势；历史表现显示在行业亏损期仍保持盈利。2024Q1业绩增长主要由价格高位、成本低位及光伏业务增量驱动。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为1820亿元、2288亿元、2509亿元，同比增长39%、257%、97%。当前PE 109x（2024年），维持“增持”评级；目标PE 87x（2025年）和79x（2026年）。

风险提示

• 经济增速不及预期可能导致需求下滑；
• 汇率波动增加成本风险；
• 行业供需超预期下滑影响盈利。