20260407-国信证券-晨会纪要_37页_583kb

晨会内容总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观与策略、行业与公司、金融工程及发展研究等板块，整体聚焦于市场走势、地缘政治影响、资产配置策略、行业景气度变化及个股表现分析。核心观点围绕“滞胀交易”、“AI算力需求激增”、“海外政策与市场联动”、“能源价格波动”及“港股与A股的差异化表现”等主题展开。

主要观点与关键信息

一、宏观与策略

1. 宏观快评：3月非农数据点评

• 3月新增非农就业人数17.8万，高于预期，失业率降至4.3%，低于预期。
• 市场对利率政策的预期仍未突破，就业数据未完全改变市场对利率的担忧。

2. 宏观周报：多资产周报

• 黄金与原油出现“跷跷板”效应，3月出现负相关，主因是流动性逻辑。
• 本周多资产表现分化，权益下跌，债券上涨，汇率波动，大宗商品震荡。
• 重点资产比价指标显示，金银比、铜油比等均出现调整，市场对通胀与利率的预期仍在持续。

3. 宏观周报：宏观经济周报

• 二季度经济预期为“有胀无滞”，主要受油价上涨和稳就业政策推动。
• 基建投资维持高位，显示政策对就业的重视，或推动二季度GDP增速超5%。

4. 固定收益周报：公募REITs周报

• REITs指数小幅下跌，但整体表现优于沪深300和转债。
• 水利、生态环保、消费等板块表现较好，生态环保交易活跃度最高。
• REITs年报表现稳健，多数产品可供分配金额完成较好，机构投资者仍是主力。

5. 策略专题：大类资产配置双周观点

• 全球资产定价转向“再通胀+高利率”交易，权益内部资源与安全资产占优，成长重估。
• 黄金短期避险效果减弱，但中长期逻辑未变。
• 债券市场承压，建议控制久期，国内以票息和信用修复为主，海外偏向短端与流动性。

6. 策略专题：2026年二季度股市展望

• A股春季行情延续，3月地缘扰动下出现回调，但牛市格局未变。
• 四浪回调后有望继续上行，关注地缘缓和、政策发力、AI应用突破等信号。
• 市场热点将从科技成长向资源品、老登资产扩散，建议关注AI产业链、战略资源品及地产白酒等。

7. 策略周报：反内卷政策持续落地

• 国内政策对出口、科技、制造业等持续支持，推动市场结构性去杠杆与股债再平衡。
• 保险资金增配利率债与高股息资产，居民融资趋于审慎，理财市场风险偏好下降。
• 银行理财策略转向“固收+”模式，强化净值稳定与收益平衡。

二、行业与公司

1. 石化化工行业投资策略

• 伊朗局势推动原油上涨，导致石化化工行业景气分化。
• 建议关注原油天然气、煤化工、MDI等板块，重点推荐【中国石油】、【中国海油】、【宝丰能源】、【万华化学】等。

2. 化工行业月报：氟化工行业

• 制冷剂价格持续上行，行业集中度提升，R32、R134a、R125等主流产品景气延续。
• 建议关注含氟聚合物、制冷剂龙头企业，如【巨化股份】、【东岳集团】、【三美股份】等。

3. 非银行业专题：机构配置更新

• 机构资金配置转向“去杠杆”与“再平衡”，以控制波动、优化体验为主。
• 推荐大型稳健券商、高股息金融股，如【中信证券】、【华泰证券】、【江苏金租】、【中国平安】等。

4. 公用环保行业周报

• 电力板块上涨，火电盈利改善，新能源发电逐步稳健。
• 建议关注火电龙头、核电企业、绿色氢基能源及环保板块的“类公用事业”机会。
• 推荐【华电国际】、【中国核电】、【中国广核】、【光大环境】、【中山公用】等。

5. 农业行业周报

• 肉牛及原奶价格持续上涨，生猪产能去化预期加速。
• 建议关注牧业、猪禽龙头及宠物行业，推荐【优然牧业】、【现代牧业】、【牧原股份】、【乖宝宠物】等。

6. 道通科技财报点评

• 2025年公司收入与利润双增长，传统业务与新兴业务协同。
• 数字诊断业务AI升级，TPMS及ADAS产品表现亮眼。
• 数字能源业务增长显著，智能充电解决方案全球布局。
• 机器人业务实现商业化突破，建议关注【道通科技】。

7. 伟仕佳杰财报点评

• 公司收入与利润持续增长，东南亚市场成为核心增长引擎。
• 企业系统、消费电子及云计算三轮驱动，全球布局加速。
• 云计算与AI算力业务贡献显著，建议关注【伟仕佳杰】。

8. 中国广核财报点评

• 电价下降影响业绩，但发电量仍保持增长。
• 辽宁、广西建立核电可持续发展价格结算机制，有望改善核电电价。
• 建议关注核电运营与价值重估机会，维持“优于大市”评级。

三、金融工程

1. ETF机构持仓行为分析

• 机构投资者对部分ETF的持仓比例上升，尤其在科技板块。
• 主动量化策略表现良好，四大组合年内排名前1/4。
• 多因子选股中估值因子表现突出，沪深300增强组合超额收益达7.38%。

2. 港股投资周报

• 创新药领涨，恒生科技回调。
• 外资流出是港股走弱主因，建议关注能源、高息及业绩上修方向。

3. 美股市场速览

• 资金显著回流科技板块，标普500及纳斯达克上涨。
• 能源板块受地缘冲突影响显著回调，建议关注AI算力需求相关的科技股。

四、发展研究

1. 海南自贸港金融政策分析

• 海南自贸港政策逐步落地，金融开放与创新持续推进。
• 建议关注与自贸港政策相关联的金融板块及新兴行业。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势、中东冲突、美国对伊朗军事行动等。
• 政策不确定性：国内及海外政策执行力度、利率与通胀走势、出口与贸易摩擦。
• 市场波动风险：A股与港股短期回调、REITs市场波动、理财市场收益回撤。
• 行业竞争风险：新能源、AI算力、云服务等赛道竞争加剧。
• 经营与财务风险：公司盈利不及预期、成本上升、项目推进不及预期等。

重点推荐标的

总结

本次晨会聚焦于宏观环境变化、地缘政治影响、资产配置逻辑及行业景气度分析，主要结论包括：

• 国内经济呈现“有胀无滞”特征，二季度有望突破GDP预期。
• 原油价格上涨推动石化化工、MDI、氟化工等板块景气上行。
• REITs市场小幅下跌，但表现优于股市与转债。
• 外资流出影响港股表现，建议关注能源、高息及业绩上修方向。
• AI算力需求增长推动科技与云服务板块表现亮眼。
• 银行理财策略转向“固收+”，强调净值稳定与收益平衡。
• 风险提示主要集中在地缘政治、政策执行、市场波动及行业竞争等方面。