20260816-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_On发布2026Q2季报_由于美国控货公司下调全年收入指引_13页_977kb

纺织服饰行业分析总结

核心内容概述

On 公司于2026年第二季度发布财报，受美国控货公司下调全年收入预期影响，公司主动控制美国批发渠道出货，以避免库存积压。2026Q2 On 实现营收8.50亿瑞士法郎，同比增长13.5%，固定汇率基础上增长21.6%。毛利率同比提升3.9个百分点至65.4%，经营利润同比增长29%至1.19亿瑞士法郎，净利润由亏损转为盈利，达1.05亿瑞士法郎。截至6月末，公司库存同比增长约30%，主要由于销售增长和汇率变动。

主要观点

品牌服饰

• 整体趋势：2026年品牌服饰板块整体进入环比改善和盈利修复阶段，Q2利润在低基数下稳健增长。
• 推荐标的：
  • 比音勒芬：2026Q2业绩预计快速增长，中长期利润释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为20.3/16.1倍。
  • 安踏体育：集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.4/11.0倍。
  • 波司登：业绩中长期稳步增长，估值具备提升空间，对应FY2027PE为10.9倍。
  • 罗莱生活：家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.7/13.8倍。
  • 李宁：短期业绩波动，但长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为12.4/11.0倍。

服饰制造

• 整体趋势：板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，预计2026H1利润率承压。
• 推荐标的：
  • 伟星股份：短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为17.1/15.4倍。
  • 华利集团：短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为14.0/12.0倍。
  • 申洲国际：汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为9.2/8.5倍。

黄金珠宝

• 整体趋势：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注具有产品差异性和强品牌力的公司。
• 推荐标的：
  • 潮宏基：终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.5/9.0倍。
  • 周大福：产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为11.7倍。

关键信息

分地区表现

• EMEA：2026Q2营收2.28亿瑞士法郎，同比增长15%，固定汇率基础上增长21%。渠道库存及市场销售环境健康，欧洲跑步及运动生活品类品牌热度高。
• 美洲：2026Q2营收4.52亿瑞士法郎，同比增长5%，固定汇率基础上增长13%。北美及拉丁美洲自营渠道销售提速，但美国多品牌零售店促销活动影响终端销售，公司主动控制批发出货。
• 亚太：2026Q2营收1.71亿瑞士法郎，同比增长43%，固定汇率基础上增长55%。日本、韩国及大中华区表现强劲，大中华区各渠道均超预期，天猫渠道表现突出。亚太地区仍是On增长最快、品牌定位最高端的市场。

本周行情

• 纺织服饰板块整体跑赢大盘，A股纺织制造板块上涨1.19%，品牌服饰板块上涨1.81%。
• A股周涨跌幅前三：探路者（+6.19%）、比音勒芬（+5.93%）、浔兴股份（+5.66%）。
• A股周涨跌幅后三：健盛集团（-5.71%）、百隆东方（-4.58%）、森马服饰（-4.16%）。
• H股周涨跌幅前三：维珍妮（+7.21%）、晶苑国际（+6.32%）、361度（+1.3%）。
• H股周涨跌幅后三：安踏体育（-3.42%）、申洲国际（-3.08%）、裕元集团（-1.72%）。

重点公司表现

• 报喜鸟：2026H1实现营收26.3亿元，同比增长10%，归母净利润2.9亿元，同比增长48%。Q2营收11.9亿元，同比增长9.4%，归母净利润0.5亿元，同比增长102.9%。主品牌发货改善，宝鸟增长超出预期。

行业要闻

• BROOKS：2026年上半年全球营收增长14%，越野品类与国际市场表现强劲。
• lululemon SeaWheeze：半程马拉松回归，吸引逾万名跑者参与，展现品牌社区文化。
• PELLIOT：正式成为中国香港滑冰联盟官方合作伙伴，拓展冰雪运动版图。

原材料走势

• 中国棉花价格指数328截至2026/08/14为17957元/吨，同比上涨18%。
• 内棉价格高于人民币计价的外棉价格2579元/吨。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动：若消费力修复不及预期，可能影响终端销售。
• 门店扩张不及预期：在消费疲软背景下，门店扩张可能受阻。
• 电商业务建设不及预期：电商业务占收入比例高，若推进不及预期，可能影响业绩。
• 管理层团队优化不及预期：管理团队优化可能对利润产生负面影响。
• 汇率波动风险：部分公司有海外业务，汇率波动可能影响财务表现。

附：重点公司估值表

免责声明

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