20170905-中泰证券-煤炭开采行业2017半年报总结：2季度业绩环比基本持平，行业景气度超过2013年_14页_1mb

煤炭开采行业2017半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，中国煤炭开采行业在供给侧改革的推动下，呈现出强劲的盈利能力和市场表现。行业景气度超过2013年同期水平，整体毛利率和ROE显著提升，且行业市盈率处于低位，具备明显的低估值优势。分析师对煤炭行业维持“增持”评级，认为其在三季度仍有较大的投资机会。

主要观点

• 行业景气度提升：2017年1-6月，煤炭行业营收同比上涨37.6%，利润同比大幅增长19.7倍，达到2013年同期水平。第二季度业绩环比基本持平，显示行业持续复苏。
• 产量与需求：全国原煤产量同比增长5%，焦炭产量增长2.5%。火电和粗钢产量分别增长7.1%和4.6%，表明下游需求强劲。
• 煤价走势：二季度动力煤价先跌后涨，焦煤价格高位弱势下行，喷吹煤价下滑，无烟煤价稳中有涨。行业整体销售利润率上升，接近2012年水平。
• 库存与运力：煤炭产地、中转地及终端库存低位运行，铁路发运量同比增加10%，显示煤炭运输需求上升。
• 进口煤增长：煤炭进口量同比增长23.5%，预计全年进口量将在2.5亿吨左右，但下半年增速可能放缓。
• 上市公司表现：重点跟踪的28家煤炭企业中，26家实现扭亏、正增长或减亏，整体业绩表现良好。神火股份、潞安环能、西山煤电等公司表现超预期。
• 投资策略：看好三季度双焦（焦煤与焦炭）行情，预计焦煤均价不弱于二季度，动力煤价在冬季旺季前有望上涨。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：1189117.738百万元
• 行业流通市值：1081094.22百万元
• 煤炭产量：17.1亿吨，同比增长5%
• 火电产量：2.22万亿千瓦时，同比增长7.1%
• 粗钢产量：4.2亿吨，同比增长4.6%
• 行业毛利率：30.88%，同比上升3.6个百分点
• 行业ROE：6.87%，同比上升5.3个百分点
• 行业市盈率：15.5倍，低估值优势明显
• 资产负债率：68.7%，仍处于高位

重点公司表现

业绩亮点

• 营收增长：重点煤炭企业营业总收入同比上涨73.4%
• 利润大幅增长：归属于上市公司股东的净利润同比大涨293%
• 现金流改善：经营性净现金流净额同比大增69.6%
• 应收账款下降：煤炭公司平均应收账款同比下降13.9%，显示回款能力增强

投资策略

• 双焦行情：焦煤价格进入上涨通道，焦炭因环保因素供给受限，双焦价差扩大，利好焦炭企业。
• 动力煤行情：预计动力煤价淡季不淡，夏季过后价格正常回落，10月起有望开启新一轮旺季行情。
• 低估值标的：继续看好低估值的冶金煤和动力煤公司，如潞安环能、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。

风险提示

• 流动性偏紧：金融监管趋严，可能影响行业估值和投资预期。
• 政策调控风险：供给侧改革政策变化及调控力度存在不确定性。
• 经济增速不及预期：国内经济结构转型和地方债务问题可能引发宏观经济波动。
• 新能源替代风险：风电、太阳能等新能源快速发展，可能对煤炭需求形成长期压力。

图表与数据目录

• 图表1：2017上半年全国煤炭产量同比增加5%，下游需求超预期
• 图表2：二季度动力煤价先跌后涨
• 图表3：二季度焦煤价格弱势运行
• 图表4：二季度无烟煤价格环比上涨
• 图表5：二季度喷吹煤价环比走弱
• 图表6：煤炭行业销售利润率大幅上升
• 图表7：煤炭开采行业资产负债率仍在高位
• 图表8：产地煤炭库存持续低位
• 图表9：港口煤炭库存低位运行
• 图表10：6大电厂日耗煤同比增加明显
• 图表11：煤炭铁路发运量增长明显
• 图表12：2017上半年煤炭进口同比增长23.5%
• 图表13：煤炭公司平均应收账款回落显著
• 图表14：煤炭行业盈利能力上升
• 图表15：主要煤炭上市公司盈利指标横向与纵向比较
• 图表16：各板块市盈率（整体法，剔负值）比较
• 图表17：煤炭的机构配置比重处于较低水平
• 图表18：重点公司盈利预测与估值对比表

总结

2017年上半年，煤炭行业在供给侧改革的推动下，整体表现强劲，行业盈利能力显著提升，且估值处于低位。重点公司如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等表现突出，业绩超预期。分析师建议继续看好双焦和动力煤行情，认为其在三季度仍有上涨动力。尽管存在流动性偏紧、政策调控及新能源替代等风险，但行业整体仍具备较高的投资价值。