2017-2018年中国零售行业回顾与展望总结
核心内容
2017年是中国零售行业变革的重要一年，行业在经历电商冲击后的蛰伏期后逐步回暖。互联网巨头如阿里、腾讯、京东等加速线下布局，推动了新零售的全面落地，形成了多领域、新业态、新物种的变革浪潮。尽管零售产业活跃，但A股零售板块全年下跌13.2%，表现平淡，估值水平由年初的45xPE（TTM）回归至30xPE（TTM）以下，处于历史较低水平。部分绩优个股如永辉超市、王府井等表现突出，具有较高的估值吸引力。
主要观点
1. 行业变革加速，新零售浪潮全面开启
- 阿里系布局：阿里提出新零售战略后，通过自有项目（盒马、银泰）和入股方式（三江购物、联华超市、高鑫零售等）加速零售领域布局，形成双线策略。
- 腾讯系跟进：腾讯通过京东和永辉双线布局，提出“无界零售”概念，推动线上线下融合，并在无人零售、智慧零售等方面进行探索。
- 多领域创新：包括创新型跨界超市（如盒马鲜生、永辉超级物种）、生鲜社区店（如永辉生活）、杂货店B2B、体验式专业连锁（如小米之家、京东之家）和无人零售等新业态频现，展现出行业活力。
2. 市场表现平淡，估值回归
- A股零售板块表现：全年下跌13.2%，涨幅靠后，处于所有行业跌幅第五。
- 估值水平：受行业下行和业绩改善影响，估值回归至历史较低水平，具备投资价值。
- 个股表现：部分绩优个股PE（TTM）低于20x，具有估值吸引力。
3. 2018年展望：变革将向深度与广度发展
- 深度发展：巨头与线下零售企业将从股权合作深入到业务合作，无人零售竞争将从流量点位转向运营、供应链和技术壁垒。
- 广度扩展：新零售浪潮可能从超市领域扩展至百货领域，更多新业态、新物种将涌现，满足消费者多样化、个性化需求。
- 投资建议：推荐具备资本、流量和物业优势的龙头企业，如永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、重庆百货、苏宁云商等。
关键信息
行业规模数据
| 指标 |
数值 |
占比% |
| 股票家数（只） |
66 |
1.9 |
| 总市值（亿元） |
7654 |
1.4 |
| 流通市值（亿元） |
5213 |
1.2 |
新零售图谱（2017年末）
- 创新型跨界超市、生鲜社区店、杂货店B2B、体验式专业连锁、无人零售等新业态频繁落地。
- 阿里、腾讯、京东等互联网巨头在零售领域持续发力，形成不同的战略布局。
2017年新零售事件催化
- 互联网巨头的持续布局对零售板块行情有一定催化作用。
- 巨头与线下企业的合作逐步深化，如阿里与银泰成立新零售发展公司，腾讯推出智慧零售解决方案。
2018年投资建议
- 超市行业：推荐永辉超市（高成长）和家家悦（深耕本土）。
- 百货行业：推荐天虹股份、王府井、重庆百货（低估值绩优）。
- 专业连锁：推荐苏宁云商（基本面改善）。
风险提示
分析师信息
- 许荣聪：招商证券分析师，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
- 邹恒超：招商证券分析师，上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
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