20260526-开源证券-家用电器行业年报_2025年报及2026年一季报总结_出海延续高景气_龙头穿越周期_开源家电团队_49页_11mb

家用电器行业2025年报及2026年一季报总结

核心内容概览

2025年家电行业整体呈现业绩分化，2026年结构性机会突出。科技家电出海保持高景气，清洁电器内销承压、外销高增，白电受高基数与成本压力影响增长承压，黑电受益于大屏化与出海扩张，两轮车行业在政策调整下聚焦龙头盈利恢复与新势力突围。重点推荐TCL电子、涛涛车业、美的集团、九号公司、石头科技、绿联科技、安克创新、爱玛科技、雅迪控股等企业。

主要观点与关键信息

科技家电出海

• 行业高景气：欧美储能（移动储能+阳台储能）、割草机器人、高尔夫球车、NAS存储、UV打印机等细分行业高景气，相关企业营收增速亮眼。
• 盈利分化：在原材料涨价背景下，具备溢价能力及竞争格局更优的企业盈利稳健，如安克创新、绿联科技、涛涛车业、九号公司。
• 市场趋势：高尔夫球车需求向多地蔓延，2026年有望维持高增；割草机器人欧美渗透率持续提升，九号公司保持领先；NAS存储行业外需较好，绿联科技凭借先发优势维持龙头地位。

清洁电器

• 内销承压：2025年扫地机与洗地机内销增长受国补高基数影响承压，但洗地机增长优于扫地机。
• 外销高增：扫地机在北美、欧洲线上实现量价齐升，洗地机在海外渠道拓展下持续增长。
• 竞争格局：石头科技在扫地机与洗地机市占率持续突破，科沃斯实现多品类突破。

白电行业

• 增长承压：2025/2026Q1白电行业受高基数与成本压力影响增长承压。
• 龙头表现：美的集团等白电龙头业绩优于行业，受益于多元化布局与高效经营。
• 盈利变化：白电行业毛利率略有提升，但财务费用率受汇兑损失影响有所上升。

黑电行业

• 大屏化趋势：75寸及以上超大屏产品出货量高增，MiniLED技术加速渗透，显著提升均价与盈利能力。
• 出海扩张：TCL电子、海信视像等企业通过海外渠道拓展提升市占率。
• 盈利优化：TCL电子与海信视像凭借产品升级与渠道拓展实现盈利优化。

两轮车行业

• 盈利恢复：2026年头部品牌雅迪、爱玛预计3月起逐月恢复盈利，九号公司持续突围。
• 新国标影响：新国标推动行业高质量发展，九号公司推出多款电自产品，推动增长。
• 海外市场：东南亚市场潜力巨大，雅迪控股布局领先。

重点推荐标的

风险提示

• 原材料价格波动
• 外销需求不及预期
• 政策变化风险
• 内销市场疲软
• 新产品销售不及预期

图表与数据支持

• 图1：美国场外高尔夫球车年出货量敏感性测算
• 图2：经销商在售产品数量占比变化
• 图3：经销商在售产品数量占比变化
• 图4：美亚和日亚便携储能销售额增速波动
• 图5：德国阳台储能电池注册量持续增长
• 图6：美国户用储能装机量高增长
• 图7：欧洲渗透率提升带动割草机器人高增长
• 图8：库犸线上份额回落，九号份额提升
• 图9：绿联科技国内线上份额稳定TOP1
• 图10：绿联科技在美亚/法亚/日亚份额稳定TOP1
• 图11：小充行业增长趋势
• 图12：安克创新储能/移动电源提价
• 图13：2026Q1内销扫地机线上销售规模
• 图14：2026Q1扫地机行业销售均价
• 图15：扫地机市场双寡头格局
• 图16：2026Q1美亚扫地机销售规模与均价
• 图17：2026Q1德亚扫地机销售规模与均价
• 图18：2026Q1法亚扫地机销售规模与均价
• 图19：2026Q1德亚石头/科沃斯/追觅市占率
• 图20：2026Q1法亚石头/追觅/科沃斯市占率
• 图21：追觅在瑞典投放广告
• 图22：2026Q1洗地机行业销售规模与均价
• 图23：洗地机行业销售均价
• 图24：石头洗地机市占率持续突破
• 图25：石头在瑞典Elgiganten岛台
• 图26：石头在丹麦Power展示
• 图27：2025/2026Q1石头营收与净利润
• 图28：2025年石头营收与净利润
• 图29：2025年科沃斯营收与净利润
• 图30：2026Q1科沃斯营收与净利润
• 图31：2025/2026Q1白电板块总营收
• 图32：2025/2026Q1白电板块总归母净利润
• 图33：2026Q1白电空冰洗线上销量
• 图34：2026Q1白电空冰洗线上均价
• 图35：白电龙头份额集中且稳固
• 图36：2026Q1白电整体毛利率
• 图37：白电财务费率受汇兑损失影响
• 图38：人民币对美元和欧元升值趋势
• 图39：铜和铝价格上涨
• 图40：2026年3月塑料价格迅速上涨

数据来源

• Wind
• 公司公告
• 开源证券研究所
• Golf Cart Resource
• 卖家精灵
• MaStR
• 久谦数据
• 木头马（Woodmac）