> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风MorningCall·0806 总结 ## 核心内容概览 本报告由天风证券研究所发布，涵盖**银行**与**食品饮料**两个板块的分析与观点。报告围绕银行基金投资的现状、挑战与未来发展方向，以及食品饮料板块的市场表现与投资逻辑进行深入探讨。 --- ## 银行板块分析 ### 基本情况 银行基金投资面临多重压力，主要包括以下方面： 1. **监管整改**：定制化债基按监管要求推进整改，原有业务模式需调整。 2. **税收政策收紧**：相关税收优惠政策逐步收紧，投资税务红利减少。 3. **收益水平偏低**：纯债类基金本身收益有限，增厚收益难度加大。 4. **管理费率偏高**：基金费率较高，增加银行投资成本。 5. **净值波动风险**：公允价值计量方式使债市波动容易引发基金净值波动，影响银行利润稳定性。 ### 未来发展方向 1. **总量趋势**：受利率低位、流动性监管、资本穿透计量等影响，基金投资规模难以重回高速增长。 2. **结构分化**： - 国有大行将保持平衡。 - 中小银行因资金体量小、资本补充渠道窄、投研能力弱，基金配置规模或持续去化。 3. **多资产布局**：银行将逐步推进多资产配置，以“稳健优先、小幅扩容”为原则，增配基础设施REITs等资产。 4. **ETF配置增加**：银行对ETF的配置需求上升，被动指数型债券基金占比已从3.07%提升至9.08%，未来有望持续增长。 5. **定制基金转型**：定制基金将向轻量化、策略化方向发展，纯通道类产品逐步退出。 ### 风险提示 - 资本市场波动剧烈 - 监管政策持续收紧 - 样本数据可能不完整 - 测算分析与现实存在差异 --- ## 食品饮料板块观点 ### 市场表现 本周（2026/07/27-2026/07/31）**白酒板块整体上涨5.53%**，其中： - 舍得酒业上涨18.99% - 中金徽酒上涨15.89% - 今世缘上涨12.46% - 迎驾贡酒上涨11.18% ### 关键事件与分析 1. **贵州茅台**： - 实施自营价格双轨制，量价掌控权逐步收回。 - 7月18日飞天出厂价与i茅台零售价双提，近期再度收紧政策，旨在保障C端客户，减少平价货源外流，防止套利炒作，为旺季价格管控做准备。 2. **金徽酒**： - 公司公告需补缴税费及滞纳金共计8,381.81万元，预计减少2026年净利润约7,499.82万元，截至2026年7月31日已缴纳完毕。 3. **监管问询函**： - 水井坊、金徽酒、金种子酒、伊力特等酒企陆续发布问询函回复公告，内容涉及业绩波动、渠道库存、关联交易、承兑汇票、收入确认等。 - 此类问询有助于酒企报表透明度提升，推动行业规范化。 ### 板块展望 - **中报阶段**：白酒板块二季度有望继续出清，三季报低基数下或有更多公司表观转正。 - **关注点**： - 微观层面：暑期升学宴情况 - 宏观层面：内需政策出台 ### 风险提示 - 白酒终端动销不及预期 - 白酒单品批价波动风险 - 大众品库存去化不及预期 - 报告中提及的“相关标的”仅为信息罗列，不构成投资建议 - 业绩预告为初步核算结果，以公司正式财报为准 --- ## 买方投资观点 - **中长期科技成长主线逻辑稳固**，建议关注基本面扎实的低估值传统红利、必选消费、公用事业等板块。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**：基于6个月内预期股价相对于基准指数的收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - **行业投资评级**：基于6个月内行业指数相对于基准指数的涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点基于分析师个人看法，不代表天风证券立场。 - 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告所载信息可能不完整或存在误差，使用需谨慎。 - 报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不应依赖本报告进行投资决策。 - 天风证券可能持有报告提及公司股票或提供相关服务，存在潜在利益冲突。 --- ## 天风机构销售通讯录（20260630） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |