2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_The_World_Needs_Further_Monetary_Ease_Not_an_Early_Exit_18页_230kb

总结：The World Needs Further Monetary Ease, Not an Early Exit

核心内容

本文由Joseph E. Gagnon撰写，主张全球主要发达经济体应继续实施货币宽松政策，而非过早退出刺激措施。作者认为，当前全球经济仍处于严重滞胀状态，需要进一步的宏观刺激来推动增长、降低失业率并防止通货紧缩。

主要观点

• 经济前景悲观：当前预测显示，发达国家将经历长期经济停滞和高失业率，通胀水平仍低于目标。
• 政策滞后性：宏观经济政策的效果存在显著滞后，因此当前的政策选择必须着眼于未来数年的经济状况。
• 通胀预期与实际不符：尽管预测显示通胀将上升，但根据历史经验，通胀通常在经济复苏后才会上升，因此应保持警惕。
• 零利率下政策仍有空间：即使在零利率下，中央银行仍可通过购买长期资产来进一步降低长期利率，从而刺激经济。
• 货币刺激优于财政刺激：在高公共债务背景下，货币刺激有助于降低债务/GDP比率，比财政刺激更有效。
• 各国政策建议：
  • 美国：美联储应购买额外2万亿美元的长期债务证券，使长期利率下降75个基点。
  • 欧元区：欧洲央行应将主要再融资利率降至50个基点，并购买1万亿美元的长期债务证券。
  • 日本：日本央行应明确表示将通胀恢复至1%以上，并购买100万亿日元的长期债务证券，若核心通胀持续为负，应承诺再购买100万亿日元。
  • 英国：英格兰银行应购买额外2000亿英镑的长期英镑债券或等值外币债券，以稳定通胀和增长。

关键信息

世界需要更多刺激

• 当前全球经济仍面临严重失业和通胀不足的问题。
• 过早退出刺激将导致长期经济停滞和通货紧缩风险。
• 货币刺激可有效降低长期利率，促进经济增长和债务偿还。

各国经济前景

• 美国：失业率将持续高于结构性失业水平，GDP缺口较大，需额外2万亿美元刺激。
• 欧元区：GDP缺口与美国相当，但复苏速度较慢，通胀持续低于目标，需更大规模的刺激。
• 日本：长期通缩，GDP缺口显著，需大量购买长期资产以推动通胀和增长。
• 英国：经济前景较为乐观，但若其他预测正确，则仍需进一步刺激。

货币政策有效性

• 中央银行可通过购买长期资产来降低长期利率，从而刺激经济。
• 购买长期资产的效果已被市场数据所验证，且具有持续性。
• 在零利率下，货币政策仍有较大空间，不应被误认为无效。

通胀与失业的关系

• 高失业率可能导致通缩压力，进一步抑制经济复苏。
• 通胀预期的锚定和“速度限制”效应是通胀回升的潜在因素，但需谨慎对待。

政策工具与责任分配

• 中央银行与财政部在政策工具使用上有不同分工，但央行在稳定利率方面更具优势。
• 购买长期资产是央行在零利率环境下的一种有效手段。

附录：政策建议与实施路径

• 美国：需购买2万亿美元长期债务证券，以实现GDP增长3%和失业率下降1-3个百分点。
• 欧元区：需将主要再融资利率降至50个基点，继续提供无限期12个月银行信贷，并购买1万亿美元长期债务证券。
• 日本：需明确通胀目标，购买100万亿日元长期债务证券，并承诺2011年再购买100万亿日元。
• 英国：需购买2000亿英镑长期债券或等值外币债券，以促进经济增长和通胀回升。

结论

作者认为，当前全球经济仍需要进一步的货币宽松政策，以避免长期失业和通缩风险，同时促进经济增长和债务偿还。各国中央银行应采取具体措施，包括购买长期资产、降低利率和明确通胀目标，以推动经济复苏。