20250912-天风证券-建筑装饰行业专题研究_25H1建筑板块业绩承压_重视高股息及细分高景气赛道_26页_2mb

建筑装饰行业 2025 年上半年研究报告总结

1. 行业评级与整体表现

   • 投资评级：强于大市（维持评级）。
   • 2025 年上半年，建筑板块营收同比下降 5.5%，净利润同比下降 6.03%，但降幅较去年同期收窄 5.26pct，尤其是净利润降幅收窄明显，表明盈利水平有所恢复。
   • 毛利率同比降 0.15pct 至 10.07%，净利率略降 0.04pct 至 2.87%。资产负债率同比上升 0.71pct 至 77.55%，反映央国企加杠杆趋势延续。

2. 子板块表现分化

   • 业绩增长板块：装饰工程（+63.8%）、园林工程（+49.3%）、化工工程与钢结构表现强劲，东华科技与精工钢构等公司利润增长显著。
   • 承压板块：设计咨询、国际工程、大基建等板块收入与利润下滑，但部分公司现金流改善（如国际工程板块中有 3 家公司 CFO 净额同比提升）。

3. 央企与地方国企韧性

   • 央企市场份额从 2019 年 35% 提升至 55.5%，龙头市占率继续提升，中国建筑、中国化学、中国电建等公司业绩表现相对稳健。
   • 地方国企中，新疆交建、山东路桥等在基建领域弹性较大，四川路桥订单增长连续两个季度超 25%。

4. 投资建议

   • 高股息标的：中国建筑（股息率 4.85%）、中材国际（股息率 4.97%）等公司分红能力较强。
   • 高景气赛道：煤化工（三维化学）、钢结构（精工钢构）、区域基建（新疆、四川）等细分领域机会较大。
   • 政策受益领域：水利、铁路、航空等重大交通基础设施，以及核电、算力、洁净室等新兴业务方向。

5. 风险提示

   • 基建与地产投资超预期下滑。
   • 央国企改革效率不及预期。
   • 关税超预期影响政府与产业投资。

以上为报告核心内容，建议重点关注高股息与细分赛道机会。