20181210-申万宏源-休闲服务行业周报_离岛免税新政刺激销售_泰国10月中国入境旅客持续下滑_15页_1mb

休闲服务行业周报（12.03-12.09）总结

核心内容

本周休闲服务指数上涨 3.12%，相对沪深300指数上涨 2.84%，在申万一级行业中排名第2位。A股市场因G20谈判缓和而上涨，但医药股因带量采购降价超预期而大幅下挫。板块内权重股中国国旅表现突出，上涨 5.87%，受益于海南离岛免税额度提升至3万元的政策利好，预计对12月销售产生明显刺激。

主要观点

• 中国出境至东南亚地区的旅游数据持续下滑，尤其是泰国和越南。
• 10月份中国出境泰国旅客同比下滑 19.79%，由于中国游客在泰国市场占比接近1/4，导致泰国总旅游人次20个月份首次出现下滑，此前曾因泰国国王去世影响娱乐业。
• 越南10月中国游客增速下滑 10.98% 至 9.01%，主要受泰国沉船事件和暖冬对海岛旅游的影响。
• 国际航线增速自下半年以来持续下滑，反映高单价可选消费受经济冲击。
• 泰国11月重启落地签免费政策，预计对旅游市场有一定缓解作用。
• 偏必需消费的餐饮行业和强政策属性的免税行业受政策影响较小，在防御和反弹中表现优于大盘。
• 市场流动性正向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。
• 我们维持推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

关键信息

上周行业行情回顾

• 休闲服务指数：上涨 3.12%，相对沪深300指数上涨 2.84%。
• 旅游综合指数：上涨 4.32%，相对沪深300指数上涨 4.04%。
• 景点指数：上涨 1.35%，相对沪深300指数上涨 1.07%。
• 酒店指数：上涨 1.42%，相对沪深300指数上涨 1.14%。
• 餐饮指数：上涨 1.98%，相对沪深300指数上涨 1.70%。

上周个股表现

• 涨幅前三：新智认知（+6.64%）、中国国旅（+5.87%）、大东海A（+5.53%）。
• 跌幅前三：黄山旅游（-2.45%）、天目湖（-2.85%）、西安旅游（-5.19%）。
• 换手率前三：西安旅游（80.25%）、大东海A（48.17%）、天目湖（15.88%）。
• 沪港通持股前三：中国国旅（12.36%）、首旅酒店（11.68%）、中青旅（7.44%）。
• 深港通持股前三：宋城演艺（1.25%）、三湘印象（0.42%）、众信旅游（0.32%）。

海外数据一览

• 主要目的地国家汇率波动较大，美元、欧元、港元等均出现不同程度下跌。
• 国外标的一周情况概览：
  • 景区类：迪士尼（-2.29%）、默林娱乐（-2.50%）、六旗娱乐（-6.16%）等均出现下跌。
  • OTA：携程（-0.97%）、途牛（-0.17%）、BookingHoldings（-3.03%）等表现不一。
  • GDS：中航信（-1.19%）、Amadeus（-2.56%）、Travelport（+1.29%）等有涨有跌。
  • 旅行社&邮轮：美国运通（-4.98%）、途易（-0.31%）、托马斯库克（+2.66%）等表现各异。
  • 酒店类：华住酒店（-4.53%）、希尔顿酒店（-3.55%）、万豪国际（-3.29%）等均出现下跌。
  • 免税类：DFS（-4.32%）、新罗免税（-9.04%）等表现不佳。

行业大事回顾

• 12月5日起国内航线燃油附加费下调：800公里以上航段每位成人收取30元，800公里以下收取10元。
• 复星旅文IPO最终定价15.6港元，估值190.8亿港元：拟于12月14日登陆港交所主板。
• 全国铁路将实施新的列车运行图：2019年1月5日起，新增276.5对动车组列车，提升运能。
• 三亚计划新增15条境外航线：目标接待入境游客90万人次，同比增长 27%。
• 樟宜国际机场延长DFS及新罗免税特许经营权2年：从2020年开始。
• 携程启动3亿用户滑雪计划：预计2019年投放1亿元滑雪补贴，推动滑雪市场发展。
• 山东将降低国有景区门票价格：总体降幅达 50%，部分景区降价幅度达 30%。

行业重点公司估值

• 景区类：黄山旅游（PE 17-15-13）、丽江旅游（PE 13-12-11）、峨眉山A（PE 14-13-12）等，整体估值在20-30倍之间。
• 酒店类：首旅酒店（PE 19-17-15）、岭南控股（PE 24-21-19）、金陵饭店（PE 28-27-24）等，整体估值在15-28倍之间。
• 餐饮类：全聚德（PE 24-23-21）、广州酒家（PE 26-21-15）、西安饮食（PE 85-53-）等，整体估值在15-85倍之间。
• 旅行社类：凯撒旅游（PE 18-14-12）、腾邦国际（PE 16-13-11）、众信旅游（PE 22-17-13）等，整体估值在11-22倍之间。
• 免税类：中国国旅（PE 31-25-20），整体估值在20-31倍之间。

投资建议

• 个税减免和企业减负政策持续推行，但具体效果仍需持续监测。
• 餐饮及免税行业前期受影响较小，具备防御性及反弹潜力。
• 市场流动性向业绩确定性标的转移，建议关注个股及细分行业逻辑强势的品种。
• 推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
• 报告所涉及公司可能涉及利益冲突，需谨慎对待。
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