20180418-东北证券-宏观季度报告_经济仍存韧性_二季度有望_小阳春_全年结构亮点多于总量_15页_820kb

证券研究报告总结

核心内容概述

2018年一季度中国经济保持稳定增长，GDP同比增长6.8%，符合市场预期。报告指出，尽管外部环境存在不确定性，但中国经济结构持续优化，总量平稳，预计二季度将出现“小阳春”走势。报告强调，经济结构转型正在加速，传统的分析框架需相应调整，以更准确地预判经济走势。

主要观点

• 经济总量平稳：一季度GDP增长6.8%，与前值持平，全年经济预计保持稳定增长态势。
• 经济结构优化：消费对经济增长的支撑强劲，净出口拖累有所回升，固定资产投资增速虽放缓但结构持续改善，尤其是高技术产业和装备制造业表现突出。
• 民间投资反弹：一季度民间投资增速达8.9%，高于国有控股投资，预计将延续反弹趋势。
• 基建投资保持平稳：受资金来源和政策支撑，二季度基建投资有望出现小波浪式回升，全年预计缓降。
• 制造业投资结构优化：尽管增速偏弱，但高技术制造业投资增速高于整体，预计二季度将出现反弹。
• 房地产投资超预期：一季度房地产投资增速达10.4%，为三年新高，全年增速不悲观。
• 消费增长平稳：社会消费品零售总额增长9.8%，符合季节性规律，但增速略低于去年同期。
• 贸易顺差缩窄：受中美贸易战影响，一季度贸易顺差同比收窄21.8%，出口压力显现。
• 央行降准释放流动性：4月17日央行对多数银行降准1个百分点，释放约1.3万亿元流动性，有助于缓解银行负债端压力，但持续性有待观察。

关键信息

GDP增长与结构分析

• 一季度GDP同比增长6.8%，环比增长1.4%。
• 消费贡献率77.8%，拉动GDP增长5.3%。
• 净出口拉动重回负值，贸易顺差缩窄。
• 制造业、高技术产业和装备制造业增加值增速高于整体工业增速。

固定资产投资

• 一季度固定资产投资累计同比增长7.5%，较去年回落1.7个百分点。
• 第一产业投资增速回升12.4%，农林牧渔投资增长23.9%。
• 民间投资增速达8.9%，创两年新高。
• 基建投资增速放缓，但受财政和准财政资金支撑，预计二季度小幅回升。

房地产投资

• 一季度房地产开发投资同比增长10.4%，为三年新高。
• 土地购置面积由负转正，显示房企补库存积极性。
• 住宅投资增速加快，新开工面积增长12.2%，施工面积增长1.9%。
• 销售面积增速下行，但全年地产投资不悲观。

贸易与消费

• 一季度进出口总额同比增长9.4%，出口增速受中美贸易战影响下滑。
• 机电产品仍为出口主力，高新技术产品出口增长20.5%。
• 社会消费品零售总额增长9.8%，增速略低于去年同期。

货币政策与流动性

• 央行降准释放流动性，置换MLF，节约银行资金成本。
• 降准释放资金约1.3万亿元，短期对市场有利，但长期效果需观察。
• 降准可能为对冲政策出台，非政策拐点。

经济结构转换与分析框架

• 中国经济结构转换，传统分析框架的预见性下降。
• 需要丰富指标体系，转变研究范式，以更全面预判经济走势。

风险提示

• 中美贸易战升级可能带来贸易及经济不确定性。
• 贸易顺差可能趋向平衡，需关注美国贸易政策变化。
• 资管新规和金融去杠杆对社融和货币供给形成压力。

附录：相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《开年经济数据证伪对经济悲观预期，经济活力提升、量稳质升态势不变——1-2月经济数据点评20180314》
  • 《未来基建投资走向—来自资金供给与政策空间的双维测算20180404》
  • 《经济新政及结构转换下社融回落是必然，预计不改Q2小阳春逻辑——3月金融数据点评20180413》

• 分析师简介：

  • 沈新凤，东北证券宏观分析师，上海财经大学经济学博士，拥有投研一体的市场思维。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容和意见反映作者真实观点，不保证其不发生变化。
• 报告内容版权归属东北证券，未经许可不得引用、复制或发表。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王一、王博、李寅、杨涛、刘睿、阮敏、李喆莹、李流奇、齐健。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、夏一然、曾彦戈、金婷。
• 华南地区：邱晓星、刘璇、王之明、林钰乔、周逸群。