20200607-东吴证券-轻工制造行业_家居专题_建材家居回调迎布局良机_重点关注零售家居边际回暖_10页_1mb

报告摘要

2020年6月，轻工制造行业中的建材家居与零售家居板块均迎来一定调整与复苏。分析师认为，尽管当前市场存在回调，但全年仍看好行业发展趋势，特别是精装房和装配式建筑带来的增长机会。同时，零售家居市场在5月呈现回暖迹象，线上线下渠道均有所改善，尤其在软体、成品和衣柜品类表现突出。

市场回调原因：近期板块涨幅较大，叠加市场对江山欧派5月订单增速的担忧，导致精装线标的普遍回调。
全年看好：尽管短期承压，但整体投资机会仍将是2020年的主旋律，建议超跌时布局。
精装房数据：
- 4月精装住宅+公寓开盘套数为9.63万套（同比-59%），环比3月持续复苏。
- 预计5月数据将持续修复，交付周期较长，2020年交付的楼盘主要为2017-2019年开工项目，精装房渗透率持续提升。
重点推荐企业：
- 帝欧家居：20年PE 19.75X，规模化成本优势及自营服务能力突出。
- 江山欧派：20年PE 30.36X，木门竞争格局优，现金流与净利率表现优异。
- 志邦家居、金牌厨柜、大亚圣象、蒙娜丽莎等企业5月工程端保持高增。
装配式建筑政策支持：
- 截至2019年底，59%的省份已制定2020年装配式建筑占比目标，其中21%要求30%以上，38%要求15%-20%。
- 政策驱动下，装配式建筑产业链逐步成熟，成本、质量与安装效率均有提升，产品个性化需求更易满足。
- 整装卫浴可提升建筑装配率，成为地产商采购的重要催化剂，建议关注海鸥住工、惠达卫浴。

5月成交数据：
- 一线/二线/三线城市商品房成交面积同比增速分别为-4.46%、-2.38%、-6.3%，基本恢复至去年同期水平。
- 一二线城市恢复速度优于三线城市。
- 5月全国城市二手房出手挂牌量指数（90-144平米房型）为181.18，环比+13%，边际向好。
卖场销售复苏：
- 4月建材家居卖场销售额为526亿元（同比-37.73%），环比有所修复。
- 5月以来，伴随学生开学与社区解禁，家居安装服务落地更为顺畅。
展会重启与线上促销：
- 各地家居展会重启，成为线下复苏的重要信号。
- “618”大促开局良好，天猫与京东平台销售数据亮眼，部分品牌单小时销售额突破去年全天。
零售订单恢复情况：
- 厨柜：受精装分流影响，零售端仍承压（如志邦、金牌、皮阿诺5月厨柜零售下滑10%-20%）。
- 软体：顾家家居、敏华控股表现突出，5月内销分别增长40%与50%。
- 衣柜：索菲亚、欧派、金牌、志邦等企业5月零售接单增长显著。
- 成品家居：美克家居4-5月销售额同比转正，表现优于行业平均。
重点推荐企业：
- 软体赛道龙头：顾家家居（20年PE 20.91X）、敏华控股（20年PE 14.83X）。
- 定制龙头：欧派家居（20年PE 23.87X）。
- 其他关注企业：索菲亚（20年PE 19.05X）、美克家居（20年PE 17.49X）。