20241031-中泰证券-菲菱科思-301191.SZ-Q3盈利能力提升_对外投资交换芯片_4页_255kb

菲菱科思（301191.SZ）Q3盈利分析及投资建议总结

核心内容概述

菲菱科思在2024年第三季度发布了其三季报，整体业绩表现显示公司盈利能力有所提升，同时在中高端交换机领域加快布局，并通过对外投资进一步拓展其在交换芯片领域的布局。分析师陈宁玉、杨雷及联系人余雨晴维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力。

主要观点

• 盈利能力改善：尽管2024年前三季度公司营收同比下降15.61%，但归母净利润下降幅度较小（14.08%），扣非后归母净利润下降12.29%，显示公司盈利能力有所增强。Q3单季度毛利率同比提高2.42pct至18.33%，净利率同比提高0.11pct至8.24%。

• 研发投入加大：Q3研发费用环比增长37.5%，对短期利润造成一定压力，但有利于长期技术积累与产品迭代。

• 产品结构优化：公司通过推进降本增效、调整产品结构和结算模式，提高了毛利率，显示出公司在提升运营效率和优化产品组合方面的成效。

• 中高端交换机拓展顺利：公司已具备100G/400G数据中心主流接口速率、高带宽、大容量交换机硬件开发能力，2T/8T交换机已实现量产交付，12.8T等产品小批量验证稳步推进。同时，公司正推进基于国产CPU的COME模块和自研白盒交换机。

• 客户结构优化：公司主要客户为新华三、S客户、锐捷网络等国内领先交换机厂商，销售收入占比超过90%，显示出较强的客户集中度，但也带来一定的客户依赖风险。

• 海外市场拓展：公司已开拓日韩客户，形成稳定订单及量产交付，未来有望进一步拓展海外市场。

• 车载通信产品布局：公司已实现汽车车联网T-Box和智能控制显示屏的量产交付，并加大智能座舱、域控制器等产品的研发设计投入，拓展汽车智能网联等新方向。

• 对外投资交换芯片：公司于2024年8月与专业投资机构共同投资深圳菲菱楠芯，重点投向网络通信设备行业相关集成电路领域，有利于完善战略布局，提升综合竞争力。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

财务状况（单位：百万元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户集中度较高，存在客户依赖风险
• 市场竞争加剧
• 产品开发及技术创新存在不确定性
• 报告信息更新不及时

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内网络设备ODM龙头，具备较强的成长潜力。随着AI与数字经济带来的网络设备市场发展新机遇，公司有望进一步受益，未来6~12个月内股价相对同期基准指数涨幅预期在15%以上。