20220613-东吴期货-白糖周度策略报告_40页_4mb
报告摘要
东吴期货白糖周度策略报告总结
核心内容概览
本报告分析了2022年6月白糖市场的国际与国内市场供需情况，并基于当前数据提出策略建议。报告指出全球食糖市场供需或将逐步宽松，但短期内原糖价格仍可能维持高位震荡。国内方面，尽管库存偏高且受疫情拖累，但随着去库进程推进及疫情缓解，现货价格或逐步走强。
国际市场供需分析
巴西中南部
- 5月下旬压榨进程加快：巴西中南部压榨甘蔗4369.2万吨，同比增长0.04%；年度累计压榨量1.07亿吨，同比减少17.88%。
- 产糖量下降：5月下旬产糖231.1万吨，同比减少12.74%；年度累计产糖505.1万吨，同比减少29.78%。
- 库存上升：截至2022年5月15日，巴西中南部含水乙醇库存为15.67亿公升，环比上升40.5%，同比下降8.3%；无水乙醇库存为6.99亿公升，环比上升42.8%，同比下降18.8%。
- 制糖比上升：5月下旬甘蔗制糖比43.16%，同比上升2.39个百分点，但较上一年度下降3.06个百分点。
- 乙醇与汽油比价：乙醇相较于汽油逐步显现性价比，消费者或转向选择燃料乙醇。
泰国
- 降雨量恢复：2022年4月泰国东北部主产区降雨量达88mm，较正常值高46%，甘蔗单产大幅增长。
- 产量预估上调：ISMA预计2021/22榨季泰国食糖产量为1050万吨，较上榨季增长293万吨。
- 出口量增长：2022年4月泰国出口食糖54.14万吨，同比增长28.45万吨；本榨季累计出口405.84万吨，同比增长208.05万吨。
印度
- 出口去库存：印度通过出口补贴政策将过剩库存转移至国际市场，已签订850万吨出口合同，预计最终出口量达900万吨。
- 产量预估上调：2021/22榨季印度甘蔗播种面积增长2.82%，预计产糖量为3500万吨，较上榨季增产420万吨。
- 最低出口成本：2021/22榨季印度最低出口成本为18.66美分/磅，较前一榨季有所上升。
国内市场供需分析
生产情况
- 5月产量下降：2022年5月全国食糖产量17.62万吨，环比减少28.88万吨，同比增长5.53万吨。
- 累计产量下降：截至2022年5月，21/22榨季全国累计产量952.67万吨，同比减少113.38万吨。
库存情况
- 工业库存下降：5月新糖销糖率56.4%，同比增长1.12个百分点；21/22榨季全国新增工业库存415.39万吨，同比下降61.4万吨。
进口情况
- 进口量环比增长：2022年4月中国累计进口糖42万吨，同比减少7万吨；21/22榨季累计进口320万吨，同比减少73万吨。
- 糖浆进口增长：1-4月中国累计进口糖浆35.54万吨，同比增长21.93万吨。
- 海运费高位：巴西圣保罗港至中国海运费处于历史同期高位。
- 进口利润倒挂：当前郑糖主力合约价格仍大幅低于配额外进口成本，内外价差对国内市场冲击较小。
主要观点及策略建议
国际方面
- 巴西制糖比影响：巴西新榨季压榨进程加快，但乙醇溢价大幅缩水，糖厂制醇意愿可能受压制。
- 印度产量影响：印度超预期产量部分抵消了巴西下调制糖比的利好，原糖短期缺乏上行动能。
- 价格走势：原糖可能继续维持高位震荡走势，需关注国际原油价格及巴西雷亚尔兑美元汇率变化。
国内方面
- 现货价格走势：随着去库期来临及疫情逐步缓解，现货价格或将逐步走强。
- 进口影响：目前进口利润倒挂，对国内冲击较小，但仍需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口增长。
- 策略建议：建议以谨慎看多的思路对待郑糖，上行空间取决于外盘走势及国内去库进度。
关键信息汇总
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 巴西5月下旬压榨量 | 4369.2万吨（同比+0.04%） |
| 巴西年度累计压榨量 | 1.07亿吨（同比-17.88%） |
| 巴西5月下旬产糖量 | 231.1万吨（同比-12.74%） |
| 巴西年度累计产糖量 | 505.1万吨（同比-29.78%） |
| 巴西5月乙醇销量 | 23.43亿公升（同比-7.13%） |
| 泰国4月降雨量 | 88mm（同比+46%） |
| 泰国本榨季产量 | 1015万吨（同比+34.08%） |
| 印度21/22榨季产量 | 3524万吨（同比+15.3%） |
| 配额外巴西糖进口成本 | 6677元/吨（6月9日） |
| 配额外泰国糖进口成本 | 6706元/吨（6月9日） |
| 郑糖主力合约价格 | 低于配额外进口成本 |
| 疫情对消费影响 | 仍存在，但逐步缓解 |
| 进口替代品增长风险 | 糖浆及预拌粉进口可能增加 |
策略建议
- 国际原糖：短期缺乏进一步上涨动能，或维持高位震荡。
- 国内白糖：现货价格有望逐步走强，但需关注进口替代品的影响。
- 操作建议：建议谨慎看多，关注外盘走势及国内去库进度。
免责声明
本报告由东吴期货制作及发布，基于公开信息撰写，力求但不保证信息的准确性和完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经书面授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。
附图说明
- 巴西中南部累计甘蔗压榨量：显示压榨进程加快。
- 巴西中南部累计食糖产量：反映产量下降趋势。
- 巴西含水乙醇/汽油C比价：乙醇性价比提升。
- 泰国糖月度出口量：出口量大幅增长。
- 印度食糖供需平衡：出口去库存。
- 郑糖主力合约价格：低于进口成本，价格未高估。
- 基差与价差：反映市场供需与价格关系。
总结
本报告指出，国际方面，巴西和印度的产量与出口情况对原糖价格形成一定影响，短期原糖价格或维持高位震荡。国内方面，尽管库存偏高，但随着去库进程推进及疫情缓解，现货价格可能逐步走强。策略上建议谨慎看多，关注外盘走势及国内去库进度。
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