> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康诺亚-B (2162.HK) 详细总结 ## 核心内容 康诺亚-B（2162.HK）是一家专注于创新药研发和商业化的企业，近期在业绩和研发进展上取得显著突破。公司于2026年上半年首次实现盈利，收入同比增长24%，达到6.17亿元，利润达12.18亿元，主要得益于出售Ouro Medicines股权带来的税前一次性收益。 公司在国内市场表现强劲，特别是司普奇拜产品在2026年上半年收入达3.9亿元，同比增长132%。7月，该产品入选基药目录，覆盖皮肤科和耳鼻喉科，进一步验证其临床价值，提升市场空间。此外，公司与AZ合作的管线取得三期临床阳性结果，增强了全球商业化确定性。 在海外市场，公司研发管线CM512（TSLP/IL-13双抗）处于全球第一梯队，其在CRSwNP适应症的II期临床研究已达到全部临床终点，显示其长效优势显著，受到市场高度期待。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年首次实现盈利，收入和利润均大幅增长，主要得益于一次性收益。 - **产品商业化**：司普奇拜在国内市场放量加速，入选基药目录进一步巩固市场地位。 - **海外管线进展**：CM512研发进展顺利，临床数据积极，显示其在自免领域的领先地位。 - **财务健康**：公司资产负债率较低，维持在29%左右，财务结构稳健。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14.65亿元、21.25亿元、30.98亿元，净利润有望从亏损转为盈利，2026年预计归母净利润达10.64亿元，2028年预计达5.68亿元。 - **估值指标**：市盈率从负值转为正值，2026年为19.57，2028年为36.63，显示市场对其未来盈利的预期较高。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 716 | 1,465 | 2,125 | 3,098 | | 净利润(百万元) | -523 | 1,064 | -99 | 568 | | EPS(元/股) | -1.91 | 3.56 | -0.33 | 1.90 | | 市盈率(P/E) | -24.35 | 19.57 | -209.41 | 36.63 | | 市净率(P/B) | 5.01 | 5.42 | 5.57 | 4.83 | ### 营收与利润增长点 - **一次性收益**：出售Ouro Medicines股权带来约16.8亿元税前收益，是上半年盈利的主要驱动力。 - **合作收入**：901靶点1L全球三期FPI里程碑收入达4500万美元，其中Q1已确认3150万美元。 - **司普奇拜放量**：2026年上半年收入3.9亿元，同比增长132%，入选基药目录，进一步拓展市场空间。 ### 费用与研发投入 - **销售费用**：因商业化团队扩张，销售及分销开支同比增长59%，达2.18亿元。 - **研发费用**：同比下降6%至3.39亿元，显示公司在研发成本控制方面表现良好。 - **管理费用**：同比下降4%至0.86亿元。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预期涨幅**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - **创新药进度不及预期**：研发进展可能受多种因素影响。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **地缘政治风险**：国际环境变化可能影响海外业务。 - **政策超预期风险**：政策调整可能对公司业务产生重大影响。 ## 结论 康诺亚-B凭借其在国内市场的快速放量和海外创新管线的积极进展，展现出强劲的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利能力和估值指标持续改善，未来三年业绩有望稳步提升，特别是在纳入基药目录和海外合作取得阶段性成果的推动下，公司具备较高的投资价值。