20220806-国盛证券-兼评美国7月非农_美联储加息的市场预期靠谱吗__5页_750kb

宏观点评总结

核心内容

美国7月非农就业数据公布后，市场对美联储未来货币政策路径的预期发生了变化。数据显示，美国非农就业人数超预期增长，失业率维持在历史低位，表明美国劳动力市场依然强劲。同时，部分细分行业仍存在就业缺口，反映出疫情对线下消费的持续影响。

主要观点

1. 非农就业数据强劲，劳动力市场未见明显恶化

• 新增就业人数：7月新增非农就业52.8万人，远超预期的25万人，创下半年来新高。
• 总就业人数：非农就业总人数首次恢复至疫情前水平。
• 失业率：失业率降至3.5%，为历史低位。
• 行业表现：教育和保健服务、休闲和酒店行业、专业商业服务等服务业表现突出，成为主要就业增长来源。
• 劳动参与率：连续两个月下降至62.1%，较疫情前低1.3%，显示部分人退出劳动力市场。
• 职位空缺率：6月职位空缺率下降至6.6%，劳动力市场过热状态有所缓解。

2. 美国经济尚未进入“实质性衰退”，但已符合“技术性衰退”标准

• 美国二季度实际GDP环比折年率为-0.9%，连续两个季度负增长，已达到“技术性衰退”标准。
• 但根据NBER的衰退定义，当前美国尚未发生“实质性衰退”。
• 7月非农数据进一步表明，就业市场仍保持韧性，实质性衰退可能推迟至年底或2023年上半年。

3. 美联储9月加息概率上升，关注后续通胀数据和政策动向

• 非农数据公布后，市场预期美联储9月22日议息会议将加息75bp，概率升至2.7次。
• 美联储官员在7月会议上首次提及放慢加息的可能性，但目前仍倾向于继续加息。
• 市场对加息预期的准确性需关注7月CPI数据（8月10日公布）和杰克逊霍尔年会（8月26日召开）。

4. 联邦基金利率期货隐含的加息预期是否靠谱？

• 提前较长时间的市场预期往往不准确，如2022年初市场预计全年仅加息3次，但实际加息次数更多。
• 随着议息会议的临近，市场预期趋于可靠，但若出现超预期经济数据，预期可能在会议前两周大幅波动。
• 鲍威尔在7月会议上未提供清晰前瞻指引，强调未来加息节奏将取决于数据表现。

关键信息

• 非农数据表现：7月非农就业大增，失业率维持低位，但劳动参与率下降。
• 行业差异：教育和保健服务、休闲和酒店行业、专业商业服务就业增长显著；零售业、金融业等因通胀影响表现不佳。
• 市场预期变化：美联储9月加息概率上升，市场关注7月CPI和杰克逊霍尔年会。
• 历史对比：联邦基金利率期货隐含的加息次数与实际加息次数存在较大差异，需谨慎对待。

风险提示

• 美联储货币政策立场可能变化。
• 美国通胀走势存在不确定性。
• 地缘政治冲突可能影响全球经济。

投资建议

• 股票评级：根据相对基准指数的涨幅，给出买入、增持、持有、减持建议。
• 行业评级：根据行业相对基准指数的涨幅，给出增持、中性、减持建议。

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com

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