20240330-国金证券-Q4好于预期_24年预计RevPAR持平_4页_1mb

亚朵酒店4Q23业绩总结

一、业绩亮点

1. 营收与利润大幅增长

   • 2023年第四季度营收151亿元，同比增长1404%；净利润22亿元，实现扭亏；经调整净利润222亿元，同比增长1758%；经调整EBITDA251亿元，同比增长1284%。

2. RevPAR与经营效率

   • 2023年第四季度综合RevPAR达358元，恢复至2019年的1088%；全年RevPAR恢复至19年的114%，符合市场预期。
   • 价格与入住率方面，OCC达78.4%（1059%恢复度），ADR为438元（1035%恢复度），显示核心客群需求强劲。

3. 门店扩展

   • 2023年第四季度新开100家门店，创历史新高；全年新开289家，超额完成年初目标。截至年末门店总数达1210家，同比增长298%，并储备617家潜在门店。

4. 零售业务爆发式增长

   • 零售业务得益于电商大促，2023年全年GMV达114亿元，同比增长2983%；第四季度零售收入41亿元，同比增长3156%。

二、成本与费用压力

• 酒店成本占比上升：酒店经营成本占收入的比例上升至70.1%，主要由季节性因素及直营店减值损失导致。
• 费用率上升：销售费用率同比上升51个百分点，主要源于零售业务费用投放；管理费用率因剔除股权激励后下降22个百分点，但整体利润率仍保持增长。

三、投资建议

• 预计2024~2025年营收及利润将持续增长，2024E~2026E年经调整归母净利预计分别为120亿元、153亿元、188亿元，对应PE分别为147倍、115倍、94倍。
• 公司中高端酒店品牌力持续提升，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 商旅需求恢复不及预期、费用率下降滞后、限售股解禁等。

数据概要（2022~2026E）

• 营业收入：从2022年的46.66亿元增长至2026E年的91.71亿元，年复合增长率27.7%。
• 净利润：从2022年的37亿元增至2026E年的188亿元，年复合增长率显著提升。

核心指标恢复情况

• RevPAR：2023年全年恢复至2019年的114%，超过预期，体现出公司在旺季和淡季均保持竞争力。

分析结论

亚朵酒店在2023年实现了营收与利润的双重爆发式增长，门店扩展速度加快，零售板块表现亮眼。虽然成本等因素带来一定压力，但整体运营效率和品牌力持续提升，市场对其未来增长保持乐观。