20221026-国盛证券-轻工制造_新型烟草_税率符合预期_产业利润重分配_行业集中度有望提升_2页_455kb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本文主要分析了新型烟草行业在电子烟消费税政策出台后的行业影响，特别是对产业链各环节利润结构的调整以及行业集中度的变化。政策落地标志着国内电子烟市场进入规范化阶段，对行业未来影响趋于减弱。

主要观点

• 政策落地：财政部、海关总署、税务总局联合发布电子烟消费税政策，将电子烟纳入消费税征税范围，生产（进口）环节税率为36%，批发环节税率为11%。出口电子烟适用退（免）税政策，有利于出口业务发展。
• 税负传导：根据对烟弹利润结构的测算，若税负合理传导至终端消费者，行业整体利润率将回归常态，同时行业壁垒提高，龙头企业的优势将进一步凸显。
• 行业集中度提升：政策对行业整体利润率的影响偏中性，龙头企业凭借规模化、自动化、议价能力等优势，能够有效应对加税压力，推动行业集中度持续提升。
• 市场前景关注点：未来需关注全球市场渗透率提升、美国FDA执法力度加强以及国内消费者对新国标烟草口味的接受度。

关键信息

电子烟消费税政策要点

• 征税环节：生产（进口）环节税率36%，批发环节税率11%。
• 纳税主体：代工企业消费税由品牌商缴纳。
• 出口政策：适用出口退（免）税政策，鼓励出口。

三种利润传导情形分析

重点推荐标的

投资建议

• 核心推荐：关注雾化产业链龙头“思摩尔国际”，以及HNB产业链企业“华宝国际”、“劲嘉股份”、“顺灏股份”、“东风股份”、“集友股份”、“仙鹤股份”。
• 行业走势：维持“增持”评级。

风险提示

• 政策管控超预期
• 消费者对烟草口味接受度低于预期
• 测算存在误差

分析师信息

• 分析师：姜春波
  执业证书编号：S0680521070003
  邮箱：jiangchunbo@gszq.com

• 研究助理：姜文锻
  执业证书编号：S0680122040027
  邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com

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