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铜市场分析总结（2021年4月2日）

核心内容概述

本报告分析了2021年4月初铜市场的宏观背景、价格走势、资金动态、基本面情况及库存变化，主要围绕全球经济复苏、美国基建计划、铜矿供应紧张、国内冶炼厂检修、下游需求回暖及库存去化迟缓等关键因素展开。

主要观点

• 宏观面：全球经济强劲复苏，美国基建计划提振市场信心，国内制造业PMI指数稳中有升。
• 价格与资金：国内现货价格急速上升，转为升水，反映节前备货需求旺盛；CFTC基金持仓小幅下降。
• 基本面：铜矿供应紧张，进口TC持续下探；国内冶炼厂检修密集，但四月检修影响较小；下游畏高情绪犹存，但部分行业已出现回暖迹象。
• 库存情况：库存处于同期较低水平，但今年去化较迟，需关注节后去库节奏。

关键信息

一、宏观消息

• 美国经济数据亮眼：
  • 3月制造业PMI超预期，从60.8%升至64.7%，接近2010年高位。
  • 新订单指数由64.8%上升至68%，达到04年1月以来高点。
  • 就业指数环比上升5.2%至59.6%。
• 拜登基建计划：
  • 拟投入2.25万亿美元用于基建、制造业和互联网设施。
  • 尽管尚未通过，但市场信心已受提振。
• 国内经济表现：
  • 制造业PMI稳中有升，环比上升1.3%至51.9%。

二、价格与资金

• CFTC基金持仓：小幅下降，反映市场资金态度趋于谨慎。
• 现货升贴水：
  • 国内现货价格急速上行，转为升水，可能因节前备货需求。
  • LME现货升贴水及长江现货升贴水均显示市场紧张情绪。
• 洋山铜溢价：继续下行，进口窗口尚未打开，进口铜需求疲软。

三、基本面分析

1. 矿端情况

• 进口TC：本周进一步下探至30.83美元/吨，国内粗铜加工费上升至1850元/吨，两者差距扩大。
• 供应紧张：
  • 南美Antofagasta旗下Centinela铜精矿招标价为5月船期10美元/吨，6月船期10美元/吨。
  • 蒙古Oyu Tolgoi因疫情暂停向中国出口，智利因疫情封城加剧原料供应不确定性。
• 进口情况：进口铜精矿仍偏紧，进口TC难以回升。

2. 供应情况

• 冶炼厂检修：二季度国内冶炼厂检修密集，但四月检修影响较小。
• 检修影响：预计影响产能约3.3万吨，部分冶炼厂检修时间较长。

3. 需求情况

• 下游畏高情绪：铜杆线、铜丝及线缆企业开工率偏低，原料库存占比低，成品库存偏高。
• 需求回暖：
  • 电网公司订单数量回升，电线电缆需求预计节后逐步释放。
  • 铜管订单集中爆发，已出现供不应求；空调产量同比增长33%。
  • 铜板带箔因新基建需求旺盛，开工率、原料库存比高，成品库存比低。

4. 库存情况

• 库存水平：处于同期较低水平，但去化较迟，需关注节后去库节点与斜率。

5. 表观需求

• 三月表需：保守估计略高于往年同期，后续需观察去库情况。

关键图表与数据

总结

当前铜市场呈现“预期现实双强”的态势，全球经济复苏与政策预期共同支撑市场信心。然而，铜矿供应仍偏紧，进口TC持续下探，国内冶炼厂检修频繁，导致供应端压力不减。下游需求虽受高铜价抑制，但部分行业如电网、空调、新能源汽车及5G相关产品已出现回暖迹象。库存方面，虽处于同期较低水平，但去化较迟，需关注节后去库节奏。整体来看，市场短期内或维持偏强格局，但需警惕政策落地不及预期及需求持续疲软的风险。