20150427-广发证券-化工_研究周报_4月第4期_-原油价格上行；化工品价格微涨_24页_5mb

广发化工研究周报（4月第4期）总结

核心内容

本期广发化工研究周报主要分析了基础化工行业的近期发展趋势及投资建议，指出行业整体处于“持有”评级，未来一段时间内，基础化工行业将面临原油价格波动、化工品价格跟随波动、需求复苏待观察以及环保节能带来的供给端收缩等挑战。

主要观点

• 原油与化工品价格波动：WTI原油价格剧烈波动，但下跌空间有限；化工品价格整体微涨，但盈利能力微跌。
• 供需关系：涤纶长丝行业因下游纺织刚需及产能投放趋缓，逐步走出底部；MDI行业供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势。
• 行业复苏预期：部分子行业如钾肥、复合肥、工程胶粘剂等具备需求复苏潜力，环保政策持续对供给端造成压力。
• 投资组合表现：本期投资组合收益率达7.07%，主要包含成长股与涤纶长丝产业链相关企业。

关键信息

一、行业观点

• 原油价格：WTI原油价格波动剧烈，但向下空间有限。
• 化工品价格：跟随原油价格波动，整体微涨。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚未显现，需持续观察。
• 供给端收缩：环保与节能政策继续推动部分子行业供给收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

二、重点关注子行业

三、投资组合

• 本期收益：4月20日至4月24日，收益率为7.07%。
• 投资组合构成：
  • 成长股：浙江众成、光华科技、德威新材、联化科技、回天新材、和邦股份、道氏技术、西陇化工、鼎龙股份、多氟多。
  • 涤纶长丝产业链：桐昆股份、恒逸石化。

四、化工品价格与价差分析

• 价格变动：
  • 上涨产品：双氧水（16.2%）、环氧氯丙烷（11.5%）、乙二醇（11.1%）、顺丁橡胶（11.1%）、丁二烯（10.9%）等。
  • 下跌产品：PBT（-14.1%）、环氧丙烷（PO）（-9.7%）、硝酸铵（颗粒）（-8.6%）等。
• 价差变动：
  • 价差扩大的产品：PTA（13.5%）、乙二醇（12.3%）、二甲醚（11.6%）、硬泡聚醚（9.7%）等。
  • 价差缩小的产品：顺酐法BDO（-47.2%）、气头硝酸铵（-35.3%）、环氧丙烷（-25.1%）等。

五、行业走势与估值

• 行业表现：基础化工板块跑赢大盘，涨幅为4.88%。
• 估值水平：基础化工PE（TTM）为56.84倍，超越历史均值，相比全部A股估值溢价33.2倍。

六、行业要闻

1. 原油调价：国家发改委决定将汽、柴油价格每吨分别提高300元和285元。
2. 美国对华PET树脂作出双反初裁：裁定涉案产品对美国国内产业造成实质性损害。
3. 中国汽车销量预测：预计2015年中国汽车销量将增长约7%，有望突破2500万辆。

七、风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

附录：数据概览

• 板块涨跌幅：部分子行业涨幅显著，如氯碱、合成革、无机盐等，而纺织化学用品、涂料油漆油墨制造、民爆用品等表现较弱。
• 重点覆盖标的：包括万华化学、浙江众成、史丹利、齐翔腾达等，涵盖多个子行业。
• 价格及价差波动：部分产品价格及价差波动超过5%，如双氧水、环氧氯丙烷、乙二醇、顺丁橡胶等价格涨幅较大；顺酐法BDO、气头硝酸铵等价差跌幅较大。

投资建议

本期报告强调关注涤纶长丝、钾肥、POF膜、MDI、工程胶粘剂、精细化工与转型升级类企业，同时提醒投资者注意原油价格波动、终端需求疲软及安全生产风险。建议投资者根据行业走势与个股表现，合理配置投资组合，把握行业复苏机遇。