策略专题：供求组合拳，消费提质扩容，等待暖春-20200326-银河证券-44页_9mb

消费提质扩容与行业复苏策略分析

核心内容

2019年消费对GDP贡献率高达 57.8%，成为经济增长的最持久动力。受疫情影响，2020年1-2月全国社会消费品零售总额同比下降 20.5%，其中商品零售与餐饮收入分别下降 17.60% 和 43.10%。3月以来，疫情冲击逐渐减弱，企业有序复工复产，消费市场开始复苏。发改委等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从供给侧和需求端双管齐下，推动消费复苏。重点扶持文旅、汽车、物流、智能消费等领域，未来消费结构将继续向高级化发展，内需仍有巨大潜力。

主要观点

1. 消费作为经济增长核心动力：我国消费对GDP贡献率连续六年保持第一，服务业已成为经济发展的主要支撑。2019年服务消费占比首次超过商品消费，成为消费结构升级的重要方向。
2. 疫情对消费造成冲击：短期内消费受抑制，但长期来看，随着经济恢复和政策支持，消费市场将逐步回暖。
3. 政策引导消费复苏：政策鼓励线上线下融合、智慧景区建设、5G+消费、汽车限购放宽及以旧换新等，促进消费扩容提质。
4. 物流行业智能化升级：5G等技术推动物流行业向综合物流、供应链管理方向发展，提升效率、降低成本。
5. 传媒行业迎来智能化机遇：5G网络建设为广电、超高清视频、云游戏、VR/AR等提供发展基础，行业增量空间充足。
6. 车联网与自动驾驶发展：5G将提升车联网渗透率，推动自动驾驶技术进步，相关企业将迎来发展机遇。

关键信息

消费领域

• 2020年1-2月社会消费品零售总额下降 20.5%，但3月后逐步回暖。
• 政策支持下，文旅、汽车、物流、智能消费等领域有望迎来增长。
• 中国国旅、中青旅、黄山旅游、宋城演艺等旅游相关企业值得关注。
• 汽车行业：放宽限购和以旧换新政策为主旋律，预计销量将逐步回升。建议关注上汽集团、广汽集团、长城汽车等头部主机厂。

物流行业

• 社会物流总额保持平稳增长，2018年达 283.1万亿元，同比增长 6.4%。
• 物流费用占GDP比例从 17.8% 下降至 14.8%，显示物流效率提升。
• 冷链物流需求快速增长，2018年农产品冷链物流需求总量为 1.887亿吨，同比增长 27.9%。
• 冷链物流发展将带动相关产品销售，建议关注顺丰控股及物联网模组厂商移为通信。

传媒与车联网

• 广电行业迎来5G时代，中国广电获得 700MHz 和 4.9GHz 频段，可实现广覆盖和高容量。
• 5G+8K推动超高清视频发展，云游戏和VR/AR将带来新的产业革命。
• 车联网渗透率预计从2019年的较低水平上升至 24%，5G将助力自动驾驶发展。

投资建议

• 文旅消费：关注中国国旅、中青旅等旅游龙头，以及自然和人工景区相关公司。
• 汽车行业：关注具备强周期车型及长期技术车型储备的头部企业，如上汽集团、广汽集团、长城汽车。
• 物流行业：关注物联网模组厂商移为通信，以及冷链物流相关企业。
• 传媒行业：关注广电行业、超高清视频及云游戏相关公司。
• 车联网与自动驾驶：关注具备车联网技术及自动驾驶解决方案的企业。

风险提示

1. 政策不及预期的风险
2. 疫情输入的风险
3. 行业整合动力或内容创新能力不足的风险

分析师信息

• 蔡芳媛：策略分析师，联系方式：(8610) 66568229，邮箱：caifangyuan@chinastock.com.cn
• 许冬石：宏观分析师，联系方式：(8610) 83574134，邮箱：xudongshi@chinastock.com
• 周颖：行业分析师，联系方式：010-83571301，邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 李泽晗：行业分析师，联系方式：021-68597610，邮箱：lizehan@chinastock.com.cn
• 龙天光：行业分析师，联系方式：021-20252646，邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 杨晓彤：行业分析师，联系方式：010-86359286，邮箱：yangxiaotong@chinastock.com.cn