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Vertex Energy 暂停可再生柴油生产：高成本下的利润危机

核心内容

Vertex Energy 周四宣布将暂停阿拉巴马州炼厂的可再生柴油生产，并转向生产更多化石基燃料。该决定基于其2024年第一季度净亏损1770万美元，其中可再生柴油生产亏损达1050万美元。该报告分析了可再生柴油行业面临的高成本压力、补贴政策变化及市场收益下降等问题，揭示了行业利润持续缩水的现状。

主要观点

1. 可再生柴油的高成本结构

• 生产成本高：以2021年以豆油为原料的代表性工厂为例，RD生产成本为5.30美元/加仑，是石化柴油（1.90美元/加仑）的三倍。
• 成本构成：包括原料成本（约4.30美元/加仑）、运营成本（约0.50美元/加仑）和资金成本（约0.50美元/加仑）。
• 自由市场利润倒挂：由于RD必须与ULSD竞争，其自由市场利润为负，约为-3.40美元/加仑，需依赖政府补贴维持盈利。

2. 补贴是行业生存的关键

• 补贴形式多样：包括联邦税收抵免（BTC）、加州低碳燃料标准抵免（LCFS）和联邦可再生标识号抵免（RIN）。
• 补贴下降影响巨大：2021年至2024年，补贴总价值从4.30美元/加仑降至2.00美元/加仑，导致全链利润从90美分降至10美分。
• RIN补贴下降尤为关键：仅RIN价值1.70美元的下降就抵消了生柴利润1.30美元的改善，凸显补贴对行业盈利能力的决定性影响。

3. 市场收益受挫与产能调整

• RIN价格暴跌：2023年下半年起RIN价格暴跌，抹去了市场收益。
• Vertex产能利用率：2024年第一季度，其可再生柴油装置产能利用率为51.1%，较2023年第四季度有所提升，但仍未能扭转亏损局面。
• 行业普遍面临利润危机：此前对美国32家可再生工厂的利润跟踪显示，2024年几乎所有工厂都将面临利润缩水甚至亏损的风险。

4. 行业面临去泡沫与去产能压力

• 未能控制成本的工厂将被淘汰：随着补贴减少和原料价格波动，成本控制成为关键，未能有效控制成本的工厂将面临去产能。
• 原料转向低CI选项：为控制成本，生柴厂正转向碳积分较低的原料，如牛脂、玉米油和UCO。

关键信息

• Vertex生产数据：2024年第一季度可再生柴油产量为4090桶/日，产能利用率为51.1%，毛利率为每桶10.29美元。
• RIN价格现状：截至2024年5月3日，D4 RIN市场交易价格为43.75美分/加仑，理论价值为27美分/加仑。
• 行业趋势：一代生物柴油生产利润有所改善，但全链条利润持续下行；二代生物柴油利润因R100价格下跌、原料价格上涨及补贴减少而持续走弱。

数据更新与展望

• D4 RIN价格预测：市场交易价格与理论价值存在差距，未来价格走势值得关注。
• 行业预测：2024-2025年，美国可再生工厂的利润将面临更大挑战，行业整合与产能调整或将加速。

结论

Vertex Energy 暂停可再生柴油生产反映了行业在高成本和补贴下降背景下的困境。随着RIN价格波动和补贴政策变化，可再生柴油生产商需加强成本控制，优化原料选择，以应对日益严峻的盈利压力。未来，行业或将经历去泡沫和去产能的过程，最终实现更可持续的发展。