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中报后需求展望偏弱，聚焦强α公司 —— 9月投资前瞻

核心内容

9月投资前瞻聚焦于社服行业在宏观因素（油价、天气）影响下Q2运营表现环比Q1转弱，但板块基本面有望在Q3出现边际改善。核心公司对Q3展望偏向谨慎乐观，投资者应关注具备强α能力的公司，以应对行业整体承压。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2026年8月社服行业整体上涨，其中教育（+8.38%）、专业服务（+6.18%）、旅游及景区（+5.07%）、酒店餐饮（+0.80%）等细分赛道均有上涨。
• 行业重要动态包括百胜中国收购必胜客中国品牌权，以及国内首单民营酒店REITs获批。

2. Q2运营表现

• OTA：同程Q2核心OTA增速放缓至8%，其中交通票增速转负；美团酒旅GTV预计在中低个位数增长。
• 酒店：华住（中国区）/锦江（中国区有限服务型酒店）/首旅/亚朵Blended RevPAR同比分别为+1.1%、-2.4%、-1.0%、+0.7%；环比Q1增速显著放缓。
• 餐饮：茶饮咖啡开店与同店增速均显著放缓，蜜雪1H26同店预计双位数下滑，瑞幸2Q26同店降幅扩大至-5%，古茗、沪上阿姨、茶百道预计2Q26同店亦放缓。
• 旅游零售：海南免税二季度销售同比增速从Q1的26%+降至4%。

3. Q3展望

• 餐饮：推荐古茗，其H1同店表现优于行业，7-8月同店增速企稳，加盟商利润率改善；关注百胜中国，二季度同店同比+1%，Q3外卖基数走平，门店利润率预计环比改善，股东回报计划有望推动业绩增长。
• 零售：东方甄选经营拐点明确，FY26 GMV和营收分别+17.2%、+29.8%，经调净利率回升至近年高位，自营化+扩品扩圈驱动长期增长。
• 酒店：华住酒店逆势成长，开店经营双韧性凸显，截至2Q26门店数达13417家，8月净新开门店148家，RevPAR同比+1.1%，全年营收指引上调至4%-8%。
• 平台：建议关注美团，其核心业务外卖UE同比改善，非餐即时零售布局有望成为新增长极，海外业务KEETA在港、沙实现UE盈利。

关键信息

1. 行业数据

• 社零：2026年7月社零总额3.90万亿元，同比+0.6%；除汽车外的消费品零售额同比+2.5%，环比-6.7%。
• 必选消费：粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类、中西药品类分别同比+5.3%、+3.5%、+6.0%、+1.8%、+6.7%。
• 可选消费：服鞋针纺类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类分别同比-1.0%、+6.8%、-10.10%、-10.6%、-1.9%。
• 免税：海南免税前7月购物金额同比+17.9%，暑期消费热度延续。
• 酒店：8月30日当周，国内酒店OCC为58.57%，同比-2.2%；ADR为210.93元/间，同比+4.5%；RevPAR为123.54元/间，同比+0.7%。
• 博彩：世界杯影响逐步消退，GGR降幅收窄。
• 餐饮门店更新：蜜雪、古茗、瑞幸咖啡、库迪咖啡、沪上阿姨等品牌门店数量与增速有所变化，其中瑞幸咖啡门店数同比+33.3%，但同店增速放缓。
• 演出市场与旅游出行：8月演出市场票房同比+26.2%，观演人次同比+21%；国内旅游市场出游人次同比增长4.8%，游客总花费与上年同期基本持平。

2. 行业要闻

• 免税/旅游零售：海口第二批日用消费品免税店开业，海南航空与中免集团推出联名威士忌，爱达邮轮打造海上免税购物中心。
• 酒店：丽思卡尔顿隐世酒店首签上海，金陵饭店集团与无锡君来集团战略合作，国内首单民营酒店REITs获批。
• 餐饮：百胜中国收购必胜客中国品牌权，企阳·2026第八届南京餐饮业博览会举办，中国国际咖啡展在北京开幕。
• 旅游：携程发布暑期宝藏小城榜单，香格里拉文化旅游节开幕，“奔县游”成下沉市场消费新热点。
• 教育：教育部部署秋季开学重点工作，启动特殊教育发展提升“十五五”行动计划，全球智慧教育大会在北京开幕。
• 体育：中国无人机足球联赛贵阳站开赛，中国虚拟体育公开赛总决赛在合肥举行，第二届全国青少年田径运动会在日照开幕。
• IP：长隆与智元共建全球首个具身智能主题乐园，常州文化旅游节发布城市IP“常宝”，第十六届中国国际动漫博览会在东莞举行。

3. 市场行情

• A股：社服板块整体上涨，教育、专业服务及旅游及景区涨幅居前；个股分化明显，ST豆神（+67.27%）领涨，米奥会展（-16.00%）回调最大。
• 港股：消费板块整体承压，部分个股回调明显，如绿茶集团、沪上阿姨、新濠国际发展等；新式茶饮及教育类个股获南向资金增持。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 宏观经济下行的风险
• 政策端的风险

结构总结

一、9月投资前瞻

• 行业整体受宏观因素影响，Q2表现转弱，Q3有望出现边际改善。
• 投资应聚焦具备强α能力的核心公司，如古茗、百胜中国、东方甄选、华住酒店、美团等。

二、行业数据

• 社零、免税、酒店、餐饮等细分赛道数据表现各异，部分品类增长放缓，但部分品类仍保持韧性。
• 演出市场与旅游出行数据呈现“量价齐升”的趋势，验证暑期档消费需求的强劲。

三、行业要闻

• 各细分行业均有重要动态，如免税店开业、品牌联名、REITs获批等，推动行业创新与市场拓展。

四、市场行情

• A股与港股社服板块表现分化，教育、检测类个股涨幅较大，酒店、会展类个股表现偏弱。

五、重点股票盈利预测与估值

• 重点公司盈利预测与估值数据更新，反映行业未来发展趋势与投资价值。

总结

9月投资前瞻建议关注社服行业中具备强α能力的核心公司，如古茗、百胜中国、东方甄选、华住酒店、美团等，以应对行业整体承压。行业数据表明，虽然部分细分赛道增长放缓，但仍有亮点，如免税、教育、旅游等。市场行情显示，板块内部分化明显，需关注个股基本面变化。行业要闻为社服行业提供了新的发展方向与市场机会，推动行业创新与复苏。风险提示包括行业竞争、宏观经济与政策变化，需投资者关注。