成本支撑且下游边际好转，苯乙烯走势偏强-20210328-广发期货-30页_2mb

苯乙烯走势偏强分析总结

核心内容

1. 苯乙烯市场走势

• 价格反弹：上周苯乙烯价格小幅反弹，市场成交气氛好转，部分贸易商积极补货，港口库存下降。
• 成本支撑：苯乙烯价格逐步触及成本线，成本支撑偏强。
• 出口增加：国内苯乙烯出口增加，尤其在3月，出口量较大，港口库存去库幅度明显。
• 供需格局：4月新装置逐步投产，但整体供应压力不大，上旬维持去库逻辑。

2. 主要逻辑

• 原料支撑：纯苯价格偏强，受恒力重整故障及下游新装置投产支撑，港口库存持续下降。
• 出口影响：美国装置逐步重启，但恢复至正常水平需要时间，加上德国、巴西等装置意外，导致3月海外苯乙烯产量损失较多，内外盘价格倒挂，国内出口增加。
• 下游需求：苯乙烯价格回落带动下游厂商补货，但终端订单跟进偏弱，下游利润受到压缩，尤其是PS/EPS行业。
• 库存变化：港口库存维持下降趋势，但下游成品库存仍处于高位，终端跟进缓慢。

3. 纯苯产业链分析

• 国内纯苯供应：2021年1-2月国内石油苯产量同比增长13.3%，加氢苯产量增长24%，整体供需过剩。
• 新增产能：2020-2021年国内纯苯新增产能271万吨，预计下游新增产能525.6万吨，折合纯苯消耗量428.2万吨，理论上存在157万吨左右缺口。
• 进口情况：2021年1-2月国内纯苯进口38.1万吨，同比下降35%。韩国仍是主要进口来源，对中、美出口此消彼长。
• 套利窗口：亚洲至欧美套利窗口打开，预计后期韩国至欧美纯苯出口增加。

4. 苯乙烯产业链分析

• 新增产能：2020年以来，国内新增苯乙烯产能265万吨，国内苯乙烯产能1195.5万吨，同比增长28.5%。2021年仍是投产高峰期，新增产能456万吨。
• 开工率：上周国内苯乙烯开工率下降至81.65%，部分装置因故障或环保限制短暂停产。
• 库存情况：港口库存维持下降趋势，工厂库存也有所减少，但下游成品库存仍处于高位。
• 下游负荷：ABS负荷维持，PS/EPS负荷小幅回升，但终端订单跟进偏弱，导致下游利润受到明显压缩。

5. 关键指标与观点

• 纯苯：短期偏强，中长期供需偏紧，若油价偏强，纯苯易涨难跌。
• 苯乙烯：当前基本面难以支撑大幅反弹，但成本支撑偏强，下游边际好转。
• 策略建议：EB05不建议追涨，回调做多为主；逢低参与EB5/6正套。

主要观点

• 成本支撑：苯乙烯价格逐步触及成本线，成本支撑偏强，对价格形成一定支撑。
• 下游边际改善：苯乙烯价格回落带动下游厂商补货，下游需求有所改善。
• 出口逻辑：国内苯乙烯出口增加，3月去库明显，但4月出口受限，国内供应压力不大。
• 套利窗口：亚洲至欧美套利窗口打开，预计后期韩国至欧美纯苯出口增加，对亚洲市场形成支撑。

关键信息

• 国内纯苯供应：2021年1-2月国内石油苯产量222.8万吨，同比增加13.3%；加氢苯产量69.85万吨，同比增加24%。
• 纯苯进口：2021年1-2月进口38.1万吨，同比下降35%。
• 苯乙烯产量：2021年2月国内苯乙烯产量184.7万吨，同比增加32.2%。
• 下游利润：非一体化苯乙烯利润修复至558元/吨附近，但PS/EPS行业利润受到明显压缩。
• 检修计划：3-4月纯苯检修供应损失约18.2万吨，下游检修损失需求约17.3万吨，以苯乙烯装置为主。

附图说明

• 苯乙烯主力（023890）日线图：显示价格走势。
• 苯乙烯基差和库存对比图：反映基差与库存变化。
• 纯苯进口来源图：展示2021年1-2月纯苯进口情况。
• 苯乙烯进口利润图：反映进口利润情况。
• 苯乙烯开工率图：显示开工率变化趋势。

总结

苯乙烯市场近期走势偏强，主要受成本支撑及下游边际好转影响。纯苯供应偏紧，港口库存持续下降，价格偏强。苯乙烯供应因新装置投产逐步兑现，但短期内仍面临检修压力。下游需求有所改善，但终端订单跟进缓慢，利润受到压缩。整体来看，市场仍需关注外盘装置恢复情况及内外盘价差变化，同时关注下游向终端传导情况。