风电系列报告（2）_新增装机影响因素边际改善_2018年开启新一轮景气周期_19页_1mb

新能源行业深度报告：风电系列报告（2）总结

核心内容

本报告分析了2018年风电行业新增装机的多重影响因素，并指出行业基本面正在逐步改善，有望重回高增长。核心观点如下：

• 风电行业2018年新增装机将受到电价下调、弃风率改善、整机招标价格企稳及装机规划等因素的共同推动。
• 行业景气周期即将开启，但行情启动仍需明确信号，预计2018年2、3季度风电装机将出现超预期。

主要观点

1. 多重因素推动风电行业重回高增长

• 弃风率改善：2017年弃风率已下降，2018年有望延续这一趋势，尤其“红六省”（现“红三省”）解禁将带来装机增量。
• 补贴下调催发抢装预期：2016年电价政策为2018年新增装机奠定基础，67.3GW核准未建机组需在2019年12月31日前开工，有助于稳定整机价格。
• 装机规划支撑增长：2018-2020年新增装机规划为行业提供增长动力。
• 整机招标价格企稳：尽管价格有所下降，但进一步大幅下探的可能性较小，尤其是I、II、III类地区不会大规模延迟开工。

2. 风电行业基本面逐步改善

• 电价下调：作为主要收入影响因素，电价下调时间点临近，为行业提供明确的盈利底线。
• 弃风率下降：改善了运营商的资本收入，提升了其开工意愿。
• 政策支持：2018年3月发改委与能源局发布的《可再生能源电力配额及考核办法》加强了对新能源消纳的政策引导，有助于降低弃风率。

3. 行业景气周期开启在即

• 风电作为未来三年较为确定的行业，2018年新增装机规模大概率重回高增长。
• 风电整机及零部件制造公司将受益于行业景气度提升，建议关注细分子行业龙头。

关键信息

2018年风电新增装机关键支撑因素

• 67.3GW核准未建机组：需在2019年12月31日前开工，为整机价格提供支撑。
• 南方地区装机增长常态化：风电建设地区切换接近尾声，南方地区新增装机将呈现稳定增长。
• 弃风率改善趋势：2017年并网规模较小，有利于2018年弃风率持续改善。

风电行业景气度提升的催化剂

• 电价下调：对风电盈利影响最大，为行业划定时间底线。
• 弃风率下降：改善了风场盈利能力，提升了运营商开工意愿。
• 政策支持：配额制政策推动弃风率持续降低，促进风电消纳。

风电装机与整机价格的关系

• 新增装机与整机价格存在一定相关性，67GW装机需求为整机价格提供支撑。
• 整机价格下降对装机的影响将随着协商逐步减小。

建议关注标的

• 金风科技（002202）：风机龙头，技术积累深厚，运维服务市场广阔。
• 天顺风能（002531）：风塔产品优势明显，产能扩张带动利润增长，协同布局打开增长空间。
• 中材科技（002080）：叶片业务回暖，新增隔膜产能助力业绩增长，玻纤业务量价双收。

风险提示

• 风电新增装机不达预期。
• 原材料价格大幅上涨，影响零部件企业利润。
• 弃风率反弹，可能影响新增装机规模。
• 融资成本大幅上涨，对行业造成压力。

行业评级

• 维持“增持”评级，认为风电行业未来三年具备较高确定性，2018年新增装机大概率重回高增长。