20220612-华融证券-元道通信-301139.SZ-元道通信IPO投资价值报告_I65软件和信息技术服务业_47页_1mb

元道通信 IPO 投资价值报告总结

核心内容概览

元道通信是一家专注于通信技术服务的公司，自2008年成立以来，持续聚焦于通信网络维护与优化、通信网络建设服务及信息通信软硬件产品业务。公司在全国30个省（自治区、直辖市）开展业务，尤其在西部、东北和华北地区布局完善，并逐步向其他区域拓展。近年来，公司业绩增长显著，经营效益和业绩增速均处于行业领先水平。

主要观点

• 行业前景广阔：随着5G技术的推广和应用，通信网络复杂度上升，数据流量增长迅速，推动通信技术服务行业持续发展。行业集中度逐步提高，有利于龙头企业。
• 募投项目增强竞争力：公司募集资金主要用于区域服务网点建设、研发中心建设及补充流动资金。预计区域服务网点建设达产后，每年可新增营收5.6亿元，净利润3087.56万元；研发中心建设有助于提升技术实力；补充流动资金有助于公司日常经营和业务拓展。
• 盈利预测稳健：预计2022-2024年公司收入分别为20.37亿元、24.63亿元、28.97亿元，归母净利润分别为1.28亿元、1.58亿元、1.83亿元，公司盈利能力和增长潜力被看好。
• 估值合理：发行后公司远期整体公允价值区间为45.32-51.82亿元，对应2022年动态市盈率35.36-40.43倍，显示公司具备较高的投资价值。
• 行业竞争格局：通信技术服务行业市场格局分散，集采趋势明显，有利于具备综合服务能力的龙头企业，如元道通信。

关键信息

• 公司背景：元道通信成立于2008年，专注于通信技术服务，客户包括中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔及通信设备制造商。
• 业务构成：公司主要业务为通信网络维护与优化服务（占收入的2/3以上）、通信网络建设服务和信息通信软硬件产品。
• 财务表现：2019-2021年，公司营业收入从7.53亿元增长至16.25亿元，复合增长率32.64%；净利润从1.17亿元增长至1.67亿元，复合增长率21.70%。
• 客户集中度：公司前五大客户收入占比长期在89%以上，其中中国移动占比最高，约为65%。
• 募投项目：
  • 区域服务网点建设：投资4.19亿元，预计新增营收5.6亿元，新增净利润3087.56万元。
  • 研发中心建设：投资1.24亿元，增强技术实力。
  • 补充流动资金：3亿元，增强资金实力和运营能力。

风险提示

• 盈利预测假设条件不成立的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 客户高度集中的风险
• 劳务供应商集中度上升的风险
• 科技创新和产品开发失败的风险
• 人力成本上升的风险
• 应收账款及合同资产回收的风险
• 经营活动现金净流量波动的风险
• 安全生产风险
• 新型冠状病毒肺炎疫情带来的风险

业务模式与竞争优势

• 服务模式：公司以工作量为基础向客户提供通信技术服务费，与运营商签订框架合同，服务周期一般为2-3年。
• 信息化管理：公司自主研发了“通信网络维护综合运营管理系统”及多个辅助系统，提升服务效率和质量。
• 区域优势：公司主要在西部、东北和华北地区布局，这些地区的通信网络建设和服务需求增长较快，公司具备一定的区位优势。
• 客户关系：公司已在中国移动多个省市的综合代维业务中取得领先地位，客户关系稳定，有助于持续业务承接和市场拓展。

与同行业对比

• 公司营业收入和净利润增长显著高于同行业平均水平。
• 在销售费用率和管理费用率方面，公司表现优于行业平均水平，体现较好的管理能力。
• 在存货周转率和应收账款周转率方面，公司表现突出，反映良好的资金管理和业务运营能力。
• 在流动比率和速动比率方面，公司也优于行业平均水平，显示较强的流动性。

结论

元道通信作为通信技术服务行业的领先企业，具备良好的业务基础、稳健的财务表现及明确的募投项目，有助于进一步提升公司竞争力和市场占有率。公司盈利预测和估值分析显示其具有较高的投资价值，但需关注行业竞争、客户集中度、应收账款及技术开发等风险因素。