聚烯烃2023年9月月报：产业链库存健康，供需双增，关注边际产能检修情况-20230928-招商期货-30页_2mb

聚烯烃2023年9月月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年9月聚烯烃（PE和PP）的市场行情、全球及国内供需情况、库存、需求及估值变化，为投资者提供了市场展望和投资建议。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）市场情况

• 行情回顾：九月份由于农地膜旺季，节前补库存，能源端持续走强，但部分下游传导不顺及美联储会议偏鹰派影响宏观情绪，导致聚乙烯市场走出一波冲高回落的行情。
• 全球供需展望：全球PE需求平均年增速约为4.5%。2022年新增产能690万吨，2023年新增产能480万吨，主要集中在前三季度。2023年全球PE处于供需弱平衡格局，若新增装置投放不及预期，则可能进一步趋向供需平衡。
• 国内供需展望：国内PE产能占比全球超20%，且处于扩产大周期。前三季度新增产能280万吨全部投产，四季度无新增装置，新投产压力缓和。检修损失量二三季度偏多，四季度大幅减少。
• 库存情况：国内PE产业链库存持续去化，处于正常偏低水平。上游、中游和下游库存均处于正常或偏低水平。
• 需求分析：农地膜需求旺季带动下游开工率小幅回升，但部分下游因原料涨价传导不顺，需求改善受限。
• 估值情况：PE估值处于正常水平，上游油制亏损偏大，煤制和乙烷路线利润正常，下游利润正常。总体产业链估值正常。

2. 聚丙烯（PP）市场情况

• 行情回顾：九月份PP市场同样受到原料涨价传导不顺及三套新装置投放影响，盘面冲高回落。
• 全球供需展望：全球PP需求平均年增速约为4.5%，2022年新增产能650万吨，2023年新增产能720万吨，主要集中在前三季度。2023年全球PP处于供需宽松甚至过剩格局，需通过打掉高成本装置实现再平衡。
• 国内供需展望：国内PP产能占比全球超35%，仍处于扩产大周期。前三季度新增产能560万吨，四季度供应压力加大。检修损失量二季度偏多，四季度大幅减少。
• 库存情况：国内PP产业链库存处于正常水平，上游、中游和下游库存均处于正常或偏低水平。
• 需求分析：下游开工率延续环比回升，家电和汽车产量增速高带动实际需求。替代需求支撑一般，粉粒料价差偏低。
• 估值情况：PP估值处于偏低水平，上游MTO/PDH/外购单体/油制路线利润亏损加大，下游BOPP利润正常偏低。总体估值偏低，但地区价差和品种间价差维持正常水平。

关键信息

供需情况

• PE全球新增产能：2022年690万吨，2023年480万吨，实际产量增幅5.2%。
• PP全球新增产能：2022年650万吨，2023年720万吨，实际产量增幅7.3%。
• 国内PE新增产能：前三季度新增280万吨，四季度无新增装置。
• 国内PP新增产能：前三季度新增560万吨，四季度供应压力加大。

库存与成本

• PE库存：产业链库存持续去化，处于正常偏低水平，基差走强。
• PP库存：产业链库存处于正常水平，基差走强。
• 成本支撑：PE和PP成本支撑偏强，上游油制亏损，煤制和乙烷路线利润正常。

需求与价格走势

• PE需求：农地膜旺季带动需求回升，但部分下游传导不顺。
• PP需求：下游开工率延续环比回升，家电和汽车需求带动实际需求。
• 进口与出口：PE和PP进口窗口关闭，出口窗口关闭，进口增量有限。

投资建议

• 短期策略：PE和PP短期震荡为主，逢低作为化工板块多配。
• 中期策略：PE四季度供需处于平衡态，可逢低做多或化工板块多配；PP四季度供应压力加大，可逢高做空MTO/PDH利润。
• 风险点：美国加息超预期、新装置投放、下游订单情况、装置检修情况。

结论

2023年9月，聚烯烃市场整体处于供需弱平衡或略宽松状态，产业链库存健康，成本支撑偏强，需求改善但受原料涨价影响。未来需关注边际产能检修情况、下游订单变化及国际宏观经济走势，以把握市场趋势和投资机会。