20250731-正信期货-铜月报_关税落地宏观转弱_铜价重心承压_23页_1mb

正信期货铜月报202507总结

宏观层面

国际铜价在周内高位回落，COMEX铜单周暴跌24%，修复了约3000美元的价差，主要是受到美国非农数据不及预期、通胀下降预期修正以及美联储维持利率不变、偏鹰派表态等因素影响。国内“反内卷”运动推动价格升高，但该政策的可持续性尚需观察更多落地情况。
主要变化：美铜与LME铜价差快速收敛，关税对需求端影响渐显；国内经济政策驱动明显，但海外宽松预期仍在调整中。

产业基本面

主要分析点如下：

1. 精炼铜市场：ICSG数据显示2025年5月全球精炼铜供应过剩9.7万吨，库存处于近20年高位，流向可能增加国际压力。
2. 进口与废铜：中国铜进口环比减少，但废铜进口有所回升，进口结构调整，美国地位下降。
3. 需求端：空调、汽车、电力投资等终端消费疲软，电线电缆和铜杆企业开工率反弹但库存高企，消费淡季特征明显。

CFTC持仓

COMEX铜非商业净多头持仓略有增加，但因价格暴跌多空均减仓，组合虽以空头减货行为主，近期波动较大。

重要数据与变化

• LME铜贴水大幅回升，价差结构恢复，交仓压力缓解。
• 保税区库存累积，显示国内需求偏弱。
• 库存增加部分是隐含的显性库存流出，美国关税收编导致价差修复，或影响市场走向。

策略建议

1. 提高LME铜关注度，国内持仓水平低位，多空交投少，短期不宜大幅波动。
2. 规避价格极端，建议逢低增加远期看跌期权，关注库存与资金流向变化。
3. 在8-9月关键时点中需注意政策及资金流出影响下价格重心潜在下移。

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