20240707-东证期货-国债期货周度报告_央行借券卖空_债市有望熊陡_18页_7mb

国债期货周度报告总结 (2024年7月7日)

本报告主要分析了本周（2024年7月1日至7月7日）国债期货市场的表现，并围绕“央行借券卖空”政策对债市的潜在影响进行展望。

本周走势回顾：

• 国债期货整体呈现震荡下跌趋势，主要受央行宣布借入国债消息影响。
• 周一早盘偏多情绪延续，午后因央行借券消息突袭，市场迅速回调，长端利率受压明显。
• 周二至周三，尽管部分期限品种呈现震荡上行，但整体仍维持偏弱格局。
• 周四因市场担忧央行借券操作引致空头压力，曲线进一步走陡。
• 周五早间消息澄清央行将以信用方式大规模借入国债后，国债期货继续弱势运行，曲线再次陡峭化。

核心观点：央行借券卖空推动债市熊陡

• 央行借券卖空虽属货币政策工具，但灵活性强，对调节利率水平与曲线形态有显著效果，不涉及信用扩张，判断为常规操作。
• 中美利差倒挂加剧、汇率波动背景下，央行调控长端利率意在稳汇率、防金融风险与提振市场预期。
• 未来债市或面临资金利率趋松与利差收窄并行局面，政策导向暖色判断。
• 利率曲线有走陡趋势，策略建议如下：
  1. 单边建议倾向空头思路，考虑ASR利率上行至2.5%，利差扩大至25BP。
  2. 品种方面，TL表现将偏弱，预期资金配置转向短端，短期限品种安全边际相对较高。
  3. 空头套保建议部署偏长周期，为风险敞口管理提供对冲工具。
  4. 关注基差结构变化及跨期价差变化，选择做阔策略和调整套利机会，如隐含回购率联动交易机会等。

市场数据观察：

• 利率曲线偏陡部分期限国债期货结算价较上周大幅下跌，特别是30年期为主。
• 净融资额与回购交易数据表明债市活跃但情绪承压。
• 资金面总体平稳，短期利率下行，期限利差扩大显示曲线趋向平坦化压力。

报告强调需关注外围输入性通胀风险及金融体系缩表可能导致的冲击，并谨慎预判后续政策互动。

□免责声明及相关内容详见报告末页。