20260826-国金证券-中国海油-600938.SH-坚持增储上产和提质增效_公司油气产量再创历史新高_4页_1mb

中国海油公司2026年上半年业绩及前景总结

核心内容概述

中国海油在2026年上半年实现了油气产量和营收的双增长，展现出强劲的盈利能力与运营效率。公司持续贯彻增储上产和提质增效战略，面对国际油价波动，通过优化停产检修安排和加快新井投产，成功提升了产量。同时，公司保持较高的资本开支，以支撑未来产量目标与勘探开发计划。整体来看，公司业绩稳健，具备良好的成本控制能力和盈利潜力。

主要观点

• 产量增长：2026年上半年公司实现油气产量398.7百万桶油当量，同比增长3.7%；其中液体石油产量增长4.8%，天然气产量微增0.2%。
• 盈利能力提升：公司上半年实现营收2426.6亿元，同比增长16.9%；归母净利润858.18亿元，同比增长23.4%。
• 成本控制：桶油作业费用为7.23美元/桶，同比上升0.47美元/桶，但桶油主要成本仍保持在29.7美元/桶，显示出公司在成本管理上的竞争优势。
• 资本开支策略：2026年上半年资本开支达620亿元，同比增长7.64%；其中勘探和开发资本开支分别为96亿元和391亿元，同比分别增长5.5%和7.7%。
• 未来产量目标：公司2026年经营产量目标为780-800百万桶油当量，资本支出预算为1120-1220亿元人民币。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为4371亿元、4812亿元和5286亿元，归母净利润分别为1457亿元、1706亿元和1977亿元，EPS分别为3.07元、3.59元和4.16元。
• 估值与评级：当前股价对应PE估值为10.87倍、9.29倍和8.01倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司资产规模持续扩大，负债率维持在较低水平，净资产收益率（ROE）稳步上升，达到21.72%。

关键信息

产量结构

• 液体石油产量：310.3百万桶，同比增长4.8%
• 天然气产量：517.3bcf，同比增长0.2%
• 中国净产量：275.2百万桶油当量，同比增长3.3%
• 海外净产量：123.6百万桶油当量，同比增长4.6%，主要得益于圭亚那Yellowtail和垦利10-2油田的贡献

成本与费用

• 桶油作业费用：7.23美元/桶，同比提高0.47美元/桶
• 桶油主要成本：29.7美元/桶，成本优势显著
• 销售费用：占销售收入比例稳定在0.8%-1.0%
• 管理费用：占销售收入比例上升至2.0%
• 研发费用：占销售收入比例保持在0.4%

资本开支

• 2026年上半年资本开支：620亿元，同比增长7.64%
• 勘探与开发资本开支：分别为96亿元和391亿元，同比分别增长5.5%和7.7%
• 资本支出预算：2026年为1120-1220亿元人民币

盈利预测

• 2026年营收：4371亿元，同比增长9.76%
• 2026年归母净利润：1457亿元，同比增长19.35%
• 2027年营收：4812亿元，同比增长10.10%
• 2027年归母净利润：1706亿元，同比增长17.08%
• 2028年营收：5286亿元，同比增长9.85%
• 2028年归母净利润：1977亿元，同比增长15.92%

股票估值

• PE估值：10.87/9.29/8.01倍（2026-2028）
• EPS：3.07/3.59/4.16元

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响油气供应
• 油价波动风险：国际油价剧烈波动可能对业绩产生影响
• 宏观经济风险：需求不及预期可能导致盈利下滑
• 能源转型风险：能源结构变化可能影响公司长期发展
• 政策风险：地区政策变化可能对供给端造成冲击

投资建议与市场反馈

• 投资评级：维持“买入”评级
• 市场相关报告评级：一周内“买入”0份，一月内5份，二月内9份，三月内13份，六月内66份，整体市场倾向积极
• 评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

数据摘要（2023-2028E）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	416,609	420,506	398,220	437,084	481,208	528,628
归母净利润(百万元)	137,936	122,082	145,705	170,587	197,748
每股收益(元)	2.604	2.902	2.569	3.066	3.589	4.160
每股净资产(元)	14.014	15.728	16.889	17.530	18.281	19.151
每股经营现金净流(元)	4.409	4.647	4.398	5.028	5.915	6.731
净资产收益率(%)	18.58%	18.45%	15.21%	17.49%	19.63%	21.72%
总资产收益率(%)	12.32%	13.06%	11.11%	12.73%	14.37%	15.86%
投入资本收益率(%)	15.54%	16.56%	14.17%	15.31%	17.48%	19.43%

结论

中国海油在2026年上半年表现优异，产量和利润均实现增长，成本控制能力突出，资本开支保持高位，以保障未来产量目标的实现。公司未来三年盈利增长可期，估值合理，市场普遍看好其发展前景，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注地缘政治、油价波动、宏观经济及能源转型带来的潜在风险。