20241024-天风证券-大北农-002385.SZ-24年前三季度扭亏为盈_看好生物育种产业化扩面提速__3页_715kb

大北农家公司季报点评报告：业绩改善显著，转基因业务前景看好

投资评级

维持“买入”评级，6个月投资目标价未提供。

三季度业绩表现

• 2024年前三季度公司实现营业收入20142亿元（同比-15.83%），归母净利润133亿元（同比+114.69%），扣非后归母净利润77亿元（同比+108.65%），实现扭亏为盈。
• 单季度Q3业绩尤为亮眼：营收同比-14.73%，环比+10.33%；归母净利润同比+315.37%，环比增长440.31%。

主要业务驱动因素

生猪业务

猪价高景气与成本优化的双重作用下，公司控股及参股公司前三季度生猪销售收入达318亿元（+34.7%），销量1428万头（+35%）。未来随着产能释放和运营效率提升，生猪板块有望保持高盈利水平。

种业布局

• 转基因业务：拥有多个已获农业转基因生物安全证书的玉米性状产品，性状表现优异。预计2024年种植季玉米种推广面积增幅达15-20%。
• 国际市场拓展：转基因大豆DBN8002于9月获批巴西种植许可，国际化战略迈入新阶段。

细分分析

• 饲料业务：受生猪产能去化影响，销量有所下滑。但在原材料控制、生产优化下，上半年毛利率达12.7%（+0.56%），显示出成本管控能力。
• 合同负债：Q3合同负债增长73亿元（+136.4%），显示新季种业预售情况乐观。

预测与评级

• 2024-26年营收预测下调至3308/3885/4459亿元（此前为4121/4807/5433亿元）
• 归母净利润预测为25/106/124亿元（此前为11/126/127亿元）

风险提示

• 原料价格波动、猪价波动、重大疫情、种子研发及推广不确定性等风险。

估值分析与财务数据

• 当前市盈率为919倍，市净率为24.7倍
• 公司维持较低负债率，现金流和盈利能力均有所恢复，但仍需关注整体资金链。

总结

大北农在转基因育种、种业和生猪养殖等领域展现出较强发展潜力。尽管当前收入受饲料和生猪板块周期性波动影响，但三季度扭亏为盈证明了其盈利能力的快速回升。预计在种业和高猪价两条主线驱动下，公司未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。