20210423-东兴证券-吉比特-603444.SH-_一念逍遥_驱动一季度营收大幅增长_买量打法与口碑裂变相兼容_8页_1mb
报告摘要
吉比特（603444）2021年一季度财报分析总结
核心内容
吉比特于2021年4月23日发布了2021年一季度财报，数据显示公司营业收入和归母净利润均实现同比增长。具体如下：
- 营业收入：11.18亿元，同比增长51.1%
- 归母净利润：3.65亿元，同比增长13.36%
公司营收增长主要得益于自研放置类手游《一念逍遥》的上线表现优异，其在AppStore游戏畅销榜平均排名第10，最高排名第5，累计获得超15万五星好评。
主要观点
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《一念逍遥》表现亮眼
- 作为公司自研产品，《一念逍遥》成功推动公司营收增长。
- 与《问道手游》一起，有助于公司营收结构更加均衡稳健。
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销售费用增长显著
- 一季度销售费用达到2.64亿元，销售费率达到23.6%。
- 买量推广策略与公司重口碑的商业模式兼容，有助于扩大用户基础。
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手游项目储备丰富
- 公司储备了多款游戏，涵盖养成类、Roguelike、RPG、模拟经营类、放置类等多元化品类。
- 《摩尔庄园》全平台预约用户数超过750万，AppStore预约用户数超过120万，被视为潜在的大用户基数作品。
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盈利预测上调
- 基于《一念逍遥》的优异表现，上调公司盈利预测。
- 2021-2023年公司归母净利润分别为15.15亿元、19.00亿元和23.26亿元，EPS分别为21.08元、26.44元和32.37元，对应现有股价PE分别为17X、14X和11X。
- 维持“强烈推荐”评级。
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风险提示
- 新游戏未能如期上线
- 现有核心产品《问道》流水下降
- 游戏监管政策变化
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2170.3 | 2742.29 | 4194.82 | 4915.08 | 5863.76 |
| 增长率(%) | 31.16% | 26.35% | 52.97% | 17.17% | 19.30% |
| 归母净利润(百万) | 809.19 | 1046.41 | 1514.60 | 1899.84 | 2326.28 |
| 增长率(%) | 11.93% | 29.32% | 44.74% | 25.43% | 22.45% |
| 毛利率(%) | 90.54% | 86.00% | 86.53% | 85.66% | 85.67% |
| 净利率(%) | 49.13% | 48.56% | 45.16% | 48.30% | 49.53% |
| P/E | 32.52 | 25.16 | 17.40 | 13.87 | 11.33 |
| P/B | 8.59 | 6.93 | 5.35 | 4.16 | 3.27 |
游戏储备项目
| 项目名称 | 游戏类型 | 预计上线时间 | 研发商 | 其他信息 |
|---|---|---|---|---|
| 《摩尔庄园》 | 3D社区养成游戏 | 尚未确定 | 淘米网络 | 已取得版号，全平台预约用户数超750万 |
| 《地下城堡3:魂之诗》 | 文字地牢探险手游 | 尚未确定 | 淘金互动 | 已取得版号 |
| 《复苏的魔女》 | 唯美像素风二次元RPG | 尚未确定 | 皮克喵工作室 | 已取得版号，预约用户数超48万 |
| 《世界弹射物语》 | 弹珠养成手游 | 尚未确定 | Cygames | 日本人气手游《World Flipper》简体字版 |
| 《了不起的飞剑》 | 飞剑战斗与修真养成游戏 | 尚未确定 | 太玄 | 已取得版号 |
| 《石油大亨》 | 模拟经营类游戏 | 尚未确定 | Gamious | 已取得版号 |
评级与估值
- 行业评级：看好
- 公司评级：强烈推荐
- 估值比率：P/E 17X、P/B 5.35X，EV/EBITDA 9.62X
总结
吉比特凭借《一念逍遥》的成功上线，实现了2021年一季度营收和净利润的大幅增长，同时通过买量推广策略与口碑营销的结合，有效对冲了销售费用上升的风险。公司储备项目丰富，覆盖多种游戏类型，未来增长潜力较大。尽管存在新游戏上线延迟、核心产品流水下降及政策变化等风险，但整体上公司发展前景被看好，估值合理。
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